20160709-广发证券-A股权益对冲_从仓位择时_行业轮动及风格选股说起_30页_3mb

报告摘要

A股权益对冲策略总结

一、前言

本文围绕A股权益对冲策略展开，重点分析了风格选股、行业轮动和量化择时三个核心方面。文档指出，随着股指期货市场的流动性下降、负基差扩大、保证金比例提高和交易手续费增加等困境，权益对冲策略成为投资者的重要选择。通过结合多因子模型、行业轮动规律及量化择时信号，构建了一套系统化的对冲策略框架。

二、风格选股

核心内容

风格选股的关键在于理解不同经济周期下风格因子的轮动规律。文档提出，应借鉴美林投资时钟的逻辑，对A股经济周期进行划分，并据此调整风格因子的暴露程度。

主要观点

风格轮动：风格因子具有周期性，不同经济阶段下表现差异显著。
趋势追踪：风格趋势比反转更明显，可利用趋势信号进行策略调整。
策略应用：基于牛股归因结果，追踪强势风格；结合多因子平台进行因子加权，实现更精准的风格配置。

关键信息

广发金工的多因子平台实现了复杂的多因子流程的平台化，便于策略执行与优化。
风格趋势策略如牛股归因和风格动量策略，在市场中表现出较强的收益能力。

三、行业轮动

核心内容

行业轮动是权益配置中的关键因素，文档通过历史数据与相似性匹配策略，分析了行业轮动的规律与表现。

主要观点

行业表现分化：不同年份中行业涨幅差异显著，如2015年计算机行业涨幅达102%，而非银金融则下跌15.7%。
相似性匹配：通过历史行业启动顺序与当前市场特征的匹配，预测未来可能表现优异的行业。
对冲策略：在行业轮动基础上，结合完全对冲与行业轮动策略，提高策略的稳健性。

关键信息

最新推荐行业：钢铁、食品、银行、医药、公用、采掘、商业。
实证表现：相似性匹配策略在不同年份表现出显著的超额收益，如2015年超额收益达43.02%。
行业轮动策略效果：行业轮动策略在回测中表现优于完全对冲策略，年化收益率达26.56%，胜率72.97%。

四、量化择时

核心内容

量化择时通过多种模型与信号，实现对市场趋势的精准判断与交易时机的把握。

主要观点

择时模型：包括TD模型、LLT趋势线、希尔伯特变换、相位指标、抛物线逼近等，各模型适用于不同时间周期。
LLT模型表现：LLT模型在2016年取得16.5%的回报，连续11年正收益，是较为稳定的择时工具。
非完全对冲策略：在择时信号基础上，保留10%的敞口进行交易，进一步提升策略收益。

关键信息

LLT模型公式：
$$
L L T (T) = (\alpha - \alpha^2 / 4) * price(T) + (\alpha^2 / 2) * price(T - 1) - (\alpha - 3 \alpha^2 / 4) * price(T - 2) + 2 (1 - \alpha) * L L T (T - 1) - (1 - \alpha)^2 * L L T (T - 2)
$$
唯一参数：$\alpha = \frac{2}{d + 1}$，其中d为天数。
择时策略效果：考虑择时的非完全对冲策略在回测中表现优于行业轮动策略，年化收益率达32.69%，信息比为2.50。