20260508-兴业证券-_兴证交运_原油油轮板块中期盘点_把握供给出清时机_兼顾需求复苏态势_3页_485kb

原油油轮板块中期盘点总结

核心内容概述

本报告分析了2025年1月至8月原油油轮运价走势，并从供需两端探讨了影响运价的核心因素。报告指出，当前原油油轮市场正处于供给出清与需求复苏的交汇期，运价存在上涨潜力，建议投资者关注供给端的紧缩趋势和需求端的回暖机会。

主要观点

1. 运价走势分析

• 1-4月：美国对俄罗斯、伊朗原油的制裁加剧，推动VLCC-TCE运价中枢从约30000美元/天上升至约40000美元/天。
• 6月：运价出现回落，但7月末美国重启对伊朗的制裁后，运价再度进入上升通道。
• 8月中旬：VLCC-TCE运价回升至40000美元/天以上，且仍有上行空间。

2. 需求侧分析

• 短期需求疲软：中国及山东地方炼厂开工率同比下滑，导致原油需求走低。
• 长期需求潜力：
  • OPEC+增产：自2025年3月起，OPEC+成员国分阶段释放220万桶/天的产量，有助于推动油价下行，释放有效需求。
  • 美国战略库存低位：油价下跌可能触发美国大规模补库，进一步提升原油运输需求。

3. 供给侧分析

• 运力结构老化：截至2025年7月末，全球原油油轮中15年以上老船占比达41.82%，20年以上老船占比达19.63%，老龄化严重。
• 新船供给受限：VLCC新船均价达12600万美元/艘，为2010年以来最高水平，船价高企抑制新船交付。
• 环保政策倒逼出清：欧盟与IMO正在推进船舶排放评级与碳征费政策，老旧油轮面临更高的合规成本，可能加速退出市场。

4. 事件端影响

• 制裁与地缘冲突：美国对俄、伊原油运输船舶的制裁持续加剧，受制裁油轮数量达471艘，运力占全船队的17.55%。大量油轮进入“黑色市场”，提升运价。
• 历史经验：在类似制裁或冲突事件中，运价通常出现显著上涨，如海湾战争、伊拉克战争、利比亚-叙利亚战争等。
• 近期案例：2025年6月美伊、伊以冲突爆发，VLCC-TCE运价一度冲高至接近60000美元/天。

关键信息

• 运价驱动因素：供给端出清与需求端复苏共同作用，决定运价走势。
• 供给端趋势：运力出清加速，新船供给有限，运价有望受益于供给收缩。
• 需求端预期：OPEC+增产与美国补库可能带来需求回暖，但短期需求仍偏弱。
• 事件端风险：制裁与地缘冲突可能带来运价短期冲高，但长期不确定性较大。
• 投资建议：重点关注供给出清带来的运价上涨机会，同时留意需求复苏的催化剂，建议关注招商轮船与中远海能等原油航运标的。

风险提示

• 战争风险：中东地区地缘局势紧张，可能引发冲突，影响原油运输安全与运价。
• 需求承压风险：若全球原油需求持续低迷，可能抑制运价上涨空间。
• 运输经营风险：包括运价波动、政策变动、运营成本上升等。

投资策略建议

• 把握供给出清带来的周期性机会。
• 关注需求复苏信号，如OPEC+增产、美国战略库存补库。
• 警惕地缘冲突与制裁对运价的短期刺激作用。
• 建议关注具备运力结构优化潜力与运价上涨受益的航运企业，如招商轮船与中远海能。