20191215-川财证券-食品饮料行业年度投资策略回顾与展望：消费力、集中度、竞争格局，三维度选机会_37页_2mb

食品饮料行业年度投资策略总结

核心内容概述

2019年食品饮料行业整体表现稳定，但消费市场出现明显分化。高端消费力持续旺盛，而大众消费品增长乏力。行业集中度不断提升，头部企业通过供应链优化和渠道下沉扩大市场份额。快消品的增长主要依赖于新品类拓展，而非单纯的价格调整。整体消费力略有回落，但部分行业如高端白酒、卤制品、烘焙、坚果炒货、保健品等仍表现良好。营销投入整体下降，品牌广告性价比降低，企业需关注其他营销方式。

主要观点

1. 消费市场分化

• 消费能力分化：高端消费力旺盛，主要得益于居民收入分化及品牌优势。
• 行业集中度提升：头部企业持续下沉，行业竞争格局逐步优化。
• 竞争格局变化：部分企业不断进入新品类，推动行业演变。

2. 高端消费力保持旺盛

• 高端白酒表现优异：茅台、五粮液、泸州老窖等企业业绩确定性强。
• 次高端酒竞争加剧：提价能力较弱，销量增长成为主要驱动力。
• 区域酒基本盘扎实：受当地经济和消费能力影响，增长稳健。

3. 快速消费品增长点

• 卤制品与烘焙行业集中度提升：品牌卤制品增速高于非品牌，行业集中度有望进一步提高。
• 供应链优化：头部企业通过强大的供应链管理实现全国化布局，提高市场份额。
• 电商渠道增长：坚果炒货和保健品受益于电商渠道扩张，未来增长空间较大。

关键信息

4.1 高端白酒表现

• 茅台、五粮液、泸州老窖：高端白酒需求增长稳定，竞争格局稳固，风险可控。
• 茅台批价：持续上涨，显示高端消费力强劲。
• 五粮液批价：也在稳步提升，市场信心良好。

4.2 次高端酒市场

• 次高端酒企：如汾酒、水井坊、舍得、酒鬼酒等，受高端酒提价影响，面临竞争压力。
• 未来展望：次高端酒增长放缓，集中度提升趋势明显。

4.3 区域酒企

• 洋河、古井贡、口子窖、今世缘：区域酒企受益于当地消费升级，增长稳定。
• 价格与库存管理：部分企业已开始提价，库存控制良好。

4.4 卤制品与烘焙行业

• 行业增速：休闲卤制品行业保持高速增长，CR3仅为14%。
• 品牌优势：绝味食品、周黑鸭、煌上煌等品牌表现突出。
• 供应链管理：绝味食品通过全国布局实现高效配送，桃李面包在短保面包市场占据36.9%份额。

4.5 坚果炒货与保健品

• 坚果炒货：市场规模增长迅速，电商渠道占比提升。
• 保健品：处于快速发展期，未来增长空间较大。

投资策略

1. 高端消费

• 重点企业：茅台、五粮液、泸州老窖。
• 理由：高端消费力稳定，需求增长快，竞争格局稳固。

2. 行业集中度提升

• 重点企业：绝味食品、周黑鸭、煌上煌、桃李面包、洽洽食品、三只松鼠、汤臣倍健。
• 理由：头部企业通过供应链优化和全国化布局，提升市场份额。

3. 新品类拓展

• 重点企业：海天味业、伊利股份。
• 理由：通过拓展新品类，提升企业竞争力，未来有望成为综合食品饮料龙头。

风险提示

• 宏观经济波动：居民收入变化可能影响消费能力。
• 食品安全事件：可能对品牌形象和销售造成冲击。
• 原材料价格波动：可能影响企业成本和利润。

总结

2019年食品饮料行业整体表现稳健，但市场分化明显。高端白酒持续增长，次高端酒竞争加剧，区域酒企增长稳定。快消品增长主要依赖于供应链优化和新品类拓展，尤其是卤制品、烘焙、坚果炒货和保健品行业。投资机会集中在高端消费、行业集中度提升和新品类拓展三大方向，建议关注茅台、五粮液、泸州老窖、绝味食品、周黑鸭、煌上煌、桃李面包、海天味业和伊利股份等企业。同时需注意宏观经济波动、食品安全和原材料价格等风险。