20170418-财富证券-2017年3月宏观数据点评_全年经济增长将前高后低_17页_1mb

宏观深度报告总结

一、核心内容概览

本报告分析了2017年一季度的宏观经济表现，预测全年经济增长和物价走势，并对消费、投资、房地产、货币财政政策等关键领域进行了深入探讨。

二、主要观点

1. 物价走势

• CPI：全年低点已过，预计4月CPI增长 $1.0 - 1.2%$，全年CPI增长预计在 $1.5 - 1.8%$。
• PPI：全年高点已过，预计4月PPI增长 $6.9 - 7.1%$，全年PPI增长预计在 $5.0 - 6.0%$。
• 主要拉动因素：3月CPI下降主要由于食品价格尤其是鲜菜价格同比涨幅回落；PPI上涨则主要受“三黑一色”产品价格推动，但随着基数效应减弱和周期性力量弱化，PPI将趋于下行。

2. 经济增长

• 全年走势：经济增长将呈前高后低趋势，预计全年GDP增长 $6.7 - 6.8%$。
• 主要动力：
  • 消费：全年消费增速有望见底企稳，结束自2013年以来逐年下降趋势，预计与去年持平。
  • 投资：民间和全国固定资产投资增速差距继续收窄，制造业投资有望成为新亮点。
  • 房地产和基建投资：房地产投资增速前高后低，基建投资短期内高位增长，但下半年面临下行压力。

三、关键信息

1. 消费

• 3月消费增速：因汽车销售和与房地产相关的消费品增长，3月消费增速较快上升，达到 $10.9%$。
• 居民收入：城镇和农村居民人均可支配收入增速出现回升，尤其是农村居民收入增速超过GDP增速。
• 就业预期：未来收入和就业预期指数见底回升，表明就业和收入信心有所恢复。
• 高房价影响：房价上涨挤占居民储蓄和中长期贷款，抑制消费增长。但抑制资产泡沫政策有望减缓房地产对居民财富的虹吸效应，增强消费动能。

2. 投资

• 固定资产投资：1-3月全国固定资产投资同比增长 $9.2%$，民间投资同比增长 $7.7%$，增速差距缩小。
• 制造业投资：民间制造业投资占比近 $86%$，受去产能和房地产去库存政策影响，投资增速企稳，但三季度可能受补库存周期结束影响。
• 基建投资：1-3月基建投资增长 $18.7%$，但下半年面临下行压力。国家预算内资金是基建投资的领先指标，大致领先1年。
• 房地产投资：1-3月房地产投资增速前高后低，预计全年增长 $4 - 5%$，较2016年下降约3个百分点。

3. 货币财政政策

• 货币政策：稳健偏紧，流动性中性偏紧，利率中枢将刚性抬升。
• 财政政策：由稳增长转向防风险，周期性力量将受到削弱。

四、图表说明（关键图表）

• 图表1-2：显示3月鲜菜价格同比和环比增速明显偏低，是CPI下降的主要原因。
• 图表3-4：显示“三黑一色”产品价格大幅上涨，是PPI上升的主要原因。
• 图表5-7：显示社会消费品零售总额及细项增速，汽车消费对整体消费增长有重要影响。
• 图表8-10：显示剔除汽车后的消费增速和居民收入构成，表明收入增长对消费稳定的重要性。
• 图表11-13：显示人均消费支出增速趋稳，非住宅销售面积增速提高，但办公楼投资增速下降。
• 图表14-15：显示从业人员指数和未来就业、收入预期指数回升，表明就业市场改善。
• 图表16-17：显示房价上涨对居民储蓄和中长期贷款的影响。
• 图表18-20：显示民间与全国固定资产投资增速差距缩小，尤其是第三产业投资占比提高。
• 图表21-24：显示民间投资在各产业中的分布，以及制造业投资的企稳趋势。
• 图表25-29：显示工业投资、基建投资和施工项目计划总投资增速，以及新开工项目计划总投资的变化。
• 图表30-37：显示房地产销售面积、待售面积、土地购置面积及资金来源的变化，反映房地产市场降温趋势。

五、投资建议

• 投资评级：以报告发布日后的6-12个月内股票相对于市场指数的表现为基准。
  • 推荐：股票价格超越大盘10%以上
  • 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
  • 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
  • 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

六、免责声明

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