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抓住“军民融合”的市场机会 - 2015年军工行业投资策略总结

核心内容

• 行业趋势：军工行业仍处于上升周期，军民融合战略是长期发展方向，但2015年行业整体估值偏高，市场存在调整风险，全年走势可能呈现“先抑后扬”。
• 政策背景：国家推动军工体制改革，强调军民融合深度发展，通过“军技民用”和“引民入军”提升行业效率和竞争力。
• 投资逻辑：军工行业具备长期利好，但短期存在市场调整风险。投资方向分为两类：军工集团下属民品市场拓展成功的企业和民参军企业。

主要观点

• 军民融合战略：军民融合是我国国防和军队建设的长期战略方向，旨在构建军民一体化的国防工业体系，提升国家整体竞争力。
• 军工改革红利：军工集团“转民”和民营企业“参军”取得实质进展，改革红利初步显现，但改革推进速度可能影响企业成长。
• 行业分化：2014年军工股涨幅较大，行业分化成为必然。军品市场存在波动性，民品市场则更具成长潜力。
• 技术与市场驱动：军工企业需加强技术研发能力，同时拓展民品市场以实现可持续发展。军民两用技术是未来发展的关键。

关键信息

行业概况

• 军工行业在2014年下半年经历了快速上涨，但估值偏高。
• 2015年为“规划年”，军工行业需应对政策和需求结构的调整。
• 军工行业与国家安全密切相关，其发展受到国家战略和国际局势的深刻影响。

军费与国防建设

• 2014年国防预算为8082.3亿元，同比增长12.2%。
• 军费增长将推动武器装备现代化和高新技术应用，提升国家军事实力。
• 军费占GDP比例尚有提升空间，当前低于1.5%，与大国地位不匹配。

军贸发展

• 美国和俄罗斯是全球军贸主要国家，占全球军贸销量的一半以上。
• 中国军贸市场逐步扩大，出口产品涵盖战斗机、卫星、雷达等，且正向中等收入国家拓展。

军民融合进展

• 军民融合已进入“深水区”，改革手段包括研究所改制、兼并重组、混合所有制等。
• 我国军民融合度约为30%，仍有较大发展空间。
• 民参军企业通过技术优势和市场拓展，有望在细分领域获得高增长。

重点推荐公司

• 中航光电（002179）：军民融合背景下，民品市场拓展能力强，具备技术优势，推荐“买入”。
• 振芯科技（300101）：在北斗导航领域具有领先地位，推荐“增持”。
• 航天电子（600879）：配套地位稳固，改制方向明确，推荐“增持”。
• 国睿科技（600562）：十四所“军转民”的窗口，推荐“增持”。

风险因素

• 军品市场波动：军品需求受政策和国际局势影响较大，存在不确定性。
• 毛利率下降：随着军品市场开放，竞争加剧，可能导致毛利率下滑。
• 改革进度不及预期：军工体制改革可能受多种因素影响，推进速度可能低于预期。
• 技术升级压力：军品技术更新快，企业需持续投入研发，影响经营效益。

投资逻辑与重点推荐

• 军工行业投资应关注两类公司：军工集团下属民品市场拓展成功的企业和民参军企业。
• 前者具备军民技术互通优势，后者则需具备技术优势和市场潜力，以实现持续增长。

行业评级

• 信达证券对军工行业维持“中性”评级，认为行业长期利好，但短期存在市场调整风险。

总结

军工行业在“军民融合”战略推动下，具有广阔的发展前景。2015年行业整体估值偏高，市场存在调整风险，但长期来看，国家安全需求、国防现代化进程、军民融合改革红利将为行业带来持续增长动力。投资应聚焦具备技术优势、市场潜力和改革前景的军工上市公司，同时关注军民融合政策的进一步落实。