20220531-东北证券-东北固收5月PMI点评_修复的方向是确定的_期待修复的速度_13页_1mb

2022年5月PMI点评总结

核心内容

2022年5月，中国制造业PMI为 49.6%，较前值回升 2.2个百分点；非制造业PMI为 47.8%，较前值回升 5.9个百分点。整体来看，尽管制造业仍处于荣枯线以下，但景气度较前期明显改善，显示出经济复苏的迹象。非制造业则表现出较强的修复动能，尤其是服务业的回暖尤为显著。

主要观点

制造业景气度回升

• 疫情改善推动生产活动恢复：随着疫情形势好转，上海等地逐步解封，制造业生产活动明显改善，部分白名单企业复工，产业链逐步恢复。
• 供需两端同步改善：生产指数和新订单指数均有显著回升，表明制造业需求和供给均有所恢复。
• 出口和进口同步回暖：新出口订单指数和进口指数均上升，短期受益于汇率贬值，但中长期外需疲软的风险依然存在。
• 库存调整反映供需变化：原材料库存增加，产成品库存减少，表明企业开始补库，而销售回暖推动去库存。
• 成本压力与价格回落：原材料购进价格指数仍处于高位，而出厂价格指数回落，导致企业利润空间受到挤压。

非制造业表现积极

• 服务业景气度明显回升：受疫情抑制需求释放影响，服务业新订单和业务活动预期指数均有显著上升。
• 建筑业景气度继续下滑：受疫情影响，建筑业复产复工缓慢，景气度维持在较低水平，但部分重大基建项目仍在推进。

关键信息

• PMI数据亮点：
  • 制造业生产指数回升至 49.7%，拉动PMI 1.33个百分点。
  • 新订单指数回升至 48.2%，拉动PMI 1.68个百分点。
  • 原材料库存指数回升至 47.9%，产成品库存指数下降至 49.3%。
  • 非制造业商务活动指数上升至 47.8%，其中服务业商务活动指数上升至 47.1%，建筑业商务活动指数下降至 52.2%。
• 政策建议：
  • 后续需继续关注刺激消费、减税降费、缓税缓费等政策对制造业和非制造业的支撑作用。
  • 市场主体对更大力度的保市场主体政策有较强诉求。

风险提示

• 国内疫情反复：可能对生产活动和需求端造成扰动。
• 大宗价格波动：原材料成本高企，可能继续压缩企业利润空间。

分项指数分析

制造业分项指数变化

非制造业分项指数变化

图表目录摘要

• 图1：制造业PMI月度对比
• 图2：制造业PMI分项环比拉动
• 图3：制造业PMI分项指标变化
• 图4：PMI生产指数月度走势
• 图5：PMI新订单指数月度走势
• 图6：PMI新出口订单指数月度走势
• 图7：PMI进口指数月度走势
• 图8：PMI原材料购进价格指数走势
• 图9：PMI出厂价格指数走势
• 图10：出厂价格与原材料购进价格剪刀差走势
• 图11：PMI原材料库存指数走势
• 图12：PMI产成品库存指数走势
• 图13：库存指数剪刀差走势
• 图14：非制造业PMI月度走势
• 图15：非制造业PMI走势
• 图16：非制造业PMI分项指标变化
• 图17：建筑业PMI月度走势
• 图18：建筑业PMI走势
• 图19：服务业PMI月度走势
• 图20：服务业PMI分项指标变化

研究团队

• 分析师：陈康（固定收益首席分析师）
• 研究助理：杨旭
• 团队成员：薛进、余袁辉、吴萌、胡嘉祥、张明远等

投资评级说明

• 股票投资评级：根据未来6个月内股价涨幅与市场基准的对比，分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“卖出”。
• 行业投资评级：分为“优于大势”、“同步大势”、“落后大势”。

联系方式

• 公募销售：
  • 阮敏（总监）：021-61001986 / 13636606340 / ruanmin@nesc.cn
  • 吴肖寅：021-61001803 / 17717370432 / wuxiaoyin@nesc.cn
• 非公募销售：
  • 李茵菌（总监）：021-61002151 / 18616369028 / liyinyin@nesc.cn
  • 杜嘉琛：021-61002136 / 15618139803 / dujiachen@nesc.cn
  • 王天鸽：021-61002152 / 19512216027 / wangtg@nesc.cn

总结

5月PMI数据显示，制造业和非制造业均呈现复苏迹象，但整体仍处于收缩区间。制造业复苏主要得益于疫情好转和生产活动恢复，而服务业表现尤为亮眼。尽管如此，企业仍面临成本高企和价格回落的双重压力，政策支持仍是关键。未来需关注复产复工的实际效果及外需变化对出口的影响。