20231029-华安期货-钢矿_观察宏观利多能否扭转产业矛盾_32页_1mb

华安期货投研黑色金属周报 (2023/10/29)

一、价格与基本面摘要

1. 宏观与供需

核心逻辑：当前钢价核心矛盾是宏观驱动（1万亿特别国债）与扭曲产业结构（低利润、成本支撑、负反馈转换博弈）的冲突，关注宏观利多向产业传导的力度与周期。可能出现两种结果：一是01合约开启新一轮趋势上涨，二是继续交易负反馈跌价逻辑。

2. 库存情况

• 原料端：
  • 进口铁矿石：钢厂库存可用天数处于低水平。
  • 巴西铁矿发货量增加，澳大利亚发货量减少，短期供需偏紧，支撑01合约韧性。
  • 高炉开工率平稳，电炉开工率上升，钢厂利润承压。
• 成材端：
  • 热卷社会库存压力较大，螺纹去库力度可；产地唐山钢坯小幅去库。
  • 博兴地区镀锌及彩涂板卷库存偏低，整体库存中性偏低。

3. 终端需求

• 需求边际变化：
  • 水泥熟料产能利用率、混凝土产能利用率环比改善，水泥出库走强。
  • 30大中城市商品房成交、土地成交溢价率偏弱，整体需求韧性不足。

二、宏观与产业动态

1. 重要政策：中央增发1万亿国债用于补短板、强弱项，优先支持基建、民生类项目。
2. 中美经济沟通：双方就宏观经济、双边经济关系等议题进行沟通，继续保持互动。
3. 行业终端：
   • 沥青开工率小幅回升，但房屋成交能力较弱。
   • 发电耗煤量中性，尚未显示强劲需求恢复。

三、基差与价差

1. 原料价差：
   • 进口铁矿：高品矿溢价修复，内外价差维持。
   • 焦炭、高低品铁矿价差变化频繁。
2. 成材价差：
   • 螺纹钢南北价差偏弱，卷螺差震荡，钢厂即时利润压力大。
   • 远期曲线与基差信号需结合产业节奏解读。

四、操作建议与关注点

操作建议：多看少动，以波段策略为主。
下周重点关注：

• 产业库存去化情况
• 原料到港与疏港数据变动
• 各类水泥、混凝土产能利用率与成交量持续跟踪
• 01合约起势信号或负反馈交易信号

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