20221028-开源证券-寿仙谷-603896.SH-公司信息更新报告_利润端高速增长_深化渠道拓展稳步走向拐点兑现期_7页_1mb

报告摘要

寿仙谷（603896.SH）是一家专注于中药产品开发与销售的公司，2022年10月26日发布三季度报告，显示公司前三季度营业收入和净利润均实现显著增长。公司目前维持“买入”投资评级，预计未来三年盈利将持续增长。

业绩表现强劲：2022年前三季度实现营业收入5.08亿元，同比增长5.82%；归母净利润1.30亿元，同比增长49.49%；扣非净利润1.11亿元，同比增长47.36%。公司业绩符合预期。
盈利能力提升：公司毛利率为84.95%（+2.26pct），净利率为25.64%（+7.57pct），主要受益于销售费用下降及管理效率提升。
Q4收入增长可期：尽管前三季度收入增速有所放缓，主要受疫情影响，但公司预计Q4收入增速将逐步提升，主要因疫情管控优化、销售旺季来临及渠道拓展推进。
产品具备闭环优势：公司拥有种源、培育、加工一体化的核心优势，通过自主选育优质种源、仿野生有机栽培、超音速气流破壁技术等提升产品竞争力。
渠道改革推动增长：公司通过改革省外营销模式，从自营转向经销，提升市场拓展效率，同时计划加大社群推广及孢子粉片剂经销商招商力度，推动省外市场发展。
股权激励计划：公司已回购股份用于实施股权激励，有助于激发管理层与员工积极性，为未来业绩增长提供动力。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	636	767	921	1,114	1,338
YOY(%)	16.3	20.6	20.1	20.9	20.1
归母净利润（百万元）	152	201	264	345	448
YOY(%)	22.5	32.4	31.6	30.5	30.0
毛利率(%)	83.4	83.5	84.3	84.0	84.5
净利率(%)	23.9	26.2	28.7	31.0	33.5
ROE(%)	11.4	12.4	14.5	16.4	18.0
EPS(摊薄/元)	0.77	1.02	1.34	1.75	2.27
P/E(倍)	46.6	35.2	26.7	20.5	15.8
P/B(倍)	5.5	4.4	3.9	3.4	2.9

公司具备较强的产品竞争力与市场拓展潜力，盈利预测保持稳定增长趋势，当前估值合理，维持“买入”评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	636	767	921	1,114	1,338
归母净利润(百万元)	152	201	264	345	448
毛利率(%)	83.4	83.5	84.3	84.0	84.5
净利率(%)	23.9	26.2	28.7	31.0	33.5
ROE(%)	11.4	12.4	14.5	16.4	18.0
EPS(摊薄/元)	0.77	1.02	1.34	1.75	2.27

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流(百万元)	256	297	33	682	207
投资活动现金流(百万元)	90	-234	-53	-135	-108
筹资活动现金流(百万元)	118	-54	-75	-57	-50
现金净增加额(百万元)	464	9	-95	490	49