20240808-国金证券-中炬高新-600872.SH-短期经营承压_期待治理成效_4页_1mb

公司半年报业绩分析与总结

核心财务数据表现

• 24H1营收2,618亿元，同比降13.5%；归母净利润350亿元，实现扭亏为盈，同比增758%。
• 24Q2营收1,134亿元，同比降31.9%；归母净利润111亿元，扭亏1.11%，扣非净利润103亿元，同比降4.14%。
• 期内毛利率36.85%，同比提升4.19个百分点，主要由原材料成本下降及效率优化带来；销售费率同比激增6.43个百分点，系终端建设投入增加所致。

经营分析

产品结构

• 酱油及调味品类：Q2收入60.7亿元，同比下滑224%，反映餐饮需求疲软；
• 食用油：收入增长30.6%，成为少数增长点；
• 其他品类除食用油外多数承压，增速分别-145%、-291%。

区域表现差异化

• 主销区收入同比下滑6%-29%，但中西部及北部区域压力异常显著：西南区同比降107%，中部降234%，北部降285%。
• 经销商网络增至1,104家，相关优化措施仅在中西部及北部取得较快增长。

竞争与策略调整

• 上调15%-23%的利润预测，反映公司加强产品健康化及高端化拓展；同时通过内部组织架构优化遏制费用支出，提升运营效能。

风险与展望

• 尽管毛利改善，但销售、管理费用保持高增长，削弱净利率；子公司盈利能力走弱进一步拖累整体毛利率。
• 预计未来半年能源费用有所缓解，但市场疲软及新品市场接受度仍存不确定性。维持“买入推荐”，目标PE 15-18倍。