20220516-东吴证券-中国天楹-000035.SZ-携手三峡_国网优势互补_加速重力储能项目落地占据市场先机_3页_765kb

中国天楹（000035）总结

核心内容概述

中国天楹（股票代码：000035）是一家专注于固废处理与新能源领域的综合性企业。公司近期通过与三峡集团、国网江苏综能等大型国企的战略合作，加速重力储能项目的落地，抢占新能源市场先机。同时，公司在固废处理业务上持续拓展，海外业务表现突出，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点与关键信息

战略合作与项目推进

• 与三峡集团、国网江苏综能合作：2022年4月15日，公司与能投委、三峡建工、中建七局新能达成四方合作，聚焦新能源领域，包括水电、风电、光伏、储能等项目，以及尾矿治理、建筑垃圾及综合资源回收等。
• 与国网江苏综能签署战略合作协议：2022年5月15日，公司与国网江苏综能签署协议，合作内容包括：
  • 项目协作：共同推进如东100MWh重力储能项目。
  • 资源互补：公司提供重力储能技术与项目支持，国网江苏综能提供接入系统设计、并网审查等服务。
  • 重点聚焦：
    • 探索“新能源+重力储能”的源网荷储一体化技术，拓宽储能应用场景。
    • 加快核心技术自主化，推动储能成本下降和规模化应用。
    • 开展智能调度、能效管理、负荷调控等智慧能源系统研发。

重力储能技术布局

• 绑定全球领先技术开发商EV：公司以5000万美元获得EV在中国区的独家许可技术授权，为中国首个100MWh重力储能项目提供技术保障。
• 项目进展：如东100MWh重力储能项目正处于建设阶段，计划于2022年内投入商业运营。

固废业务与海外拓展

• 固废处理业务：
  • 2021年底，公司焚烧运营（含试运营）产能达1.16万吨/日，筹建规模约2万吨/日。
  • 2021年吨上网电量同比增长11%至262度/吨，运营效率持续提升。
• 海外拓展：
  • 2021年联合中标印尼雅加达项目，规模1500吨/日。
  • 截至2021年底，公司海外产能7800吨/日，占在手产能的25%，居行业首位。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2022年预计归属母公司净利润为7.26亿元，同比增长-0.48%。
  • 2023年预计归属母公司净利润为10.05亿元，同比增长38.52%。
  • 2024年预计归属母公司净利润为11.93亿元，同比增长18.70%。
• 估值情况：
  • 2022年P/E（现价&最新股本摊薄）为14.78倍，2023年为10.67倍，2024年为8.99倍。
  • 当前市值对应15/11/9倍PE，维持“增持”评级。
• 财务指标：
  • 毛利率逐年提升，从2021年的14.13%增长至2024年的28.14%。
  • 归母净利率从2021年的3.54%提升至2024年的11.97%。
  • ROE（摊薄）从2021年的6.67%提升至2024年的8.61%。
  • ROIC从2021年的3.85%提升至2024年的7.46%。

风险提示

• 项目建设进度低于预期。
• 政策风险，如新能源补贴政策变化。
• 汇率波动风险，影响海外业务收益。

市场与财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

投资评级

• 公司投资评级：增持（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间）。
• 行业投资评级：未明确提及，但公司所处行业具有增长潜力。

总结

中国天楹通过与三峡集团、国网江苏综能等大型国企合作，加速重力储能项目的落地，抢占新能源市场先机。公司同时在固废处理和海外市场拓展方面表现强劲，展现出多元化发展的战略优势。财务数据显示公司盈利能力逐步提升，估值逐步下降，投资前景良好。尽管存在项目建设、政策及汇率波动等风险，但公司整体发展趋势积极，具备长期投资价值。