20220811-天风证券-鹏鼎控股-002938.SZ-22H1产能利用率+良率提升驱动利润高增长_看好下半年旺季业绩弹性_3页_700kb

鹏鼎控股（002938）总结

核心内容

鹏鼎控股在2022年上半年实现了显著的营收与利润增长，主要得益于产能利用率和产品良率的提升。公司作为苹果iPhone PCB核心供应商，其业绩表现受到下游需求及行业趋势的积极影响。

主要观点

• 22H1业绩表现强劲：

  • 实现营业收入141.9亿元，同比增长18.60%。
  • 归母净利润14.26亿元，同比增长125.24%。
  • 扣非归母净利润13.67亿元，同比增长197.49%。
  • Q2单季度营收71.14亿元，同比增长13.35%。
  • Q2归母净利率8.33亿元，同比增长195%。
  • Q2扣非归母净利润7.77亿元，同比增长238%。

• 盈利能力提升：

  • 销售毛利率19.22%，同比增长2.42个百分点。
  • 销售净利率11.71%，同比增长7.22个百分点。
  • 费用率方面，销售费用率下降0.6个百分点，管理费用率下降0.6个百分点，研发费用率下降1.2个百分点，财务费用率下降3.8个百分点。

• 产品结构优化：

  • 通讯用板营收81.68亿元，同比增长20.69%。
  • 消费电子及计算机用板营收58.93亿元，同比增长13.53%。
  • 毛利率分别为16.36%和23.97%，其中通讯用板毛利率增长2.58个百分点，消费电子及计算机用板略有下降。

• 增长驱动因素：

  • FPC、类载板SLP及新产品MINILED背光板的增长。
  • 产能利用率提升及技术、工艺和管理能力的优化，推动良率提高。

• 下半年业绩预期：

  • 下半年进入传统旺季，苹果iPhone等新品发布有望进一步拉动业绩。
  • 鹏鼎控股作为iPhone核心供应商，预计持续受益。

• 中长期发展策略：

  • 硬板产能释放：公司持续进行硬板投资，完善产品布局，抢占高端市场。
  • AR/VR领域：已与全球领先品牌厂商合作，成为该领域的重要供货商。
  • 服务器领域：在淮安建设服务器专用生产线，拓展新市场。
  • 汽车领域：已供货电池模块FPC产品，并积极布局ADAS及车用影像感测市场。

关键信息

• 财务预测：

  • 2022年预计归母净利润40.1亿元，2023年预计46.6亿元，2024年预计52.1亿元。
  • 每股收益预计从2022年的1.73元增长至2024年的2.25元。

• 估值指标：

  • 市盈率（P/E）预计从2022年的19.05下降至2024年的14.65。
  • 市净率（P/B）预计从2022年的2.89下降至2024年的2.35。
  • EV/EBITDA预计从2022年的9.19下降至2024年的7.60。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级。
  • 预计2022年目标价格未明确，但维持对公司的积极看法。

• 风险提示：

  • 消费电子下游需求不及预期。
  • 产能扩增进度不及预期。
  • 产品应用领域拓展不及预期。

财务摘要

估值与财务比率

作者信息

• 分析师：潘霖、俞文静
• 联系方式：
  • 潘霖：panjian@tfzq.com
  • 俞文静：yuwenjing@tfzq.com

投资评级声明

• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上。
• 行业投资评级：
  • 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上。
  • 中性：预期行业指数涨幅-5%-5%。
  • 弱于大市：预期行业指数涨幅-5%以下。

风险提示

• 消费电子下游需求不及预期。
• 产能扩增进度不及预期。
• 产品应用领域拓展不及预期。