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公司总结：算力投入持续加码，AI服务商业化空间逐步打开

核心内容概述

公司于2026年8月18日发布2026年半年度报告，显示其上半年营业收入为2013.6亿元，同比增长0.6%；归母净利润为41.39亿元，同比下降34.8%。尽管盈利短期承压，但公司正通过加大算力投入和推动AI服务商业化来寻求长期增长。

主要观点与关键信息

1. 算力业务发展

• 算力收入增长：2026H1算力收入达419亿元，同比增长13%，其中智算中心收入增长11%，智能计算收入增长9%。
• 算力规模提升：智算规模超过45EFLOPS，全网标准机架超115万架，资源利用率超74%。
• 资本开支增加：上半年资本开支为241亿元，同比增长19.3%，算力投资占比提升至37%，投资额同比增长超80%。
• 未来展望：算力业务被视为公司未来收入增长的核心驱动力。

2. 连接业务稳定发展

• 连接业务价值企稳：新增用户ARPU高于存量用户，融合渗透率超过78%，融合套餐ARPU保持百元以上。
• 国际业务增长：2026H1国际业务收入77亿元，同比增长14%，有望成为新的增长曲线。

3. AI服务商业化进展

• Token运营体系成型：公司围绕Token构建全流程运营体系，升级MaaS平台，汇聚200余款主流大模型，积累超500TB高质量数据集。
• Token超市建设：已建设规模化“Token超市”，推动TokenPlan个人版和企业版，覆盖工业、政务、医疗、教育等重点行业。
• 商业化空间扩展：未来有望从算力基础设施向模型、Token及行业AI服务延伸。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为4,062.43/4,180.11/4,274.26亿元，归母净利润分别为83.03/87.96/94.03亿元。
• PE估值：公司股票现价对应PE估值为18.7/17.6/16.5倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示

• 算力及AI业务发展不及预期
• 传统通信业务竞争加剧
• 成本费用投入超预期
• Token商业化进度不及预期

附录：财务数据摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

投资评级与市场分析

市场相关报告评级

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

• 分析师：张真桢（执业 S1130524060002）
• 邮箱：zhangzhenzhen@gjzq.com.cn
• 市价（人民币）：4.30元

特别声明

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