20250506-西南证券-裕同科技-002831.SZ-业绩稳健增长_加速布局海外产能_7页_1mb

裕同科技（002831）2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩稳健增长，加速布局海外产能。2024年公司实现营收171.6亿元，同比增长127%；归母净利润14.1亿元，同比下降21%，但扣非净利润15.1亿元，同比增长13%。2025年第一季度营收37亿元，同比增长64%，归母净利润24亿元，同比大幅增长103%，扣非净利润25亿元，增长14%。

毛利率方面，2024年整体毛利率24.8%，同比下降14个百分点，主要受材料成本、人工成本及制造费用上涨影响。其中核心主业纸制精品包装毛利率25.8%，同比下降0.9个百分点。费用率同比改善，总费用率13.4%，销售/管理/财务/研发费用率分别为2.9%/6.3%/-0.2%/4.3%，净利率8.2%，同比下降12个百分点。2025年第一季度毛利率22.1%，虽同比持平，但费用率上升7个百分点至14.6%，净利率提高2个百分点至6.5%。

核心业务方面，纸制精品包装收入增长125%至124.2亿元，环保纸塑产品收入同比增长195%至127亿元，其他产品收入增长2393%至62亿元。公司2024年在生物基功能材料和环保工艺研发取得突破，拓展日用化学品、玩具、食品卡盒、医药、电动工具等新领域。海外业务增长显著，外销收入51亿元，同比增长368%，墨西哥、菲律宾新工厂投产。截至2024年末，公司全球布局覆盖10个国家40个城市，拥有40多个生产基地及4大服务中心，智能工厂建设持续推进，15个基地完成智能物流系统导入，33个基地实现SAP系统应用。

盈利预测显示，2025-2027年EPS分别为1.68元、1.88元、2.08元，对应PE12倍、11倍、10倍。基于产品矩阵丰富化和全球化产能布局，给予2025年15倍PE估值，对应目标价252元，维持“买入”评级。可比公司永新股份、奥瑞金2025年平均PE为12.5倍，公司估值调整主要源于海外扩张和业务多元化带来的增长潜力。

风险提示包括原材料价格波动、下游客户需求不足、汇率波动等因素。公司财务数据表明，2024年经营现金流净额198.0亿元，投资活动现金流净额-56.0亿元，筹资活动现金流净额-14.1亿元。资产负债率47.77%，流动比率1.39，速动比率1.20。ROE为12.34%，净利率8.46%。未来三年预测显示，公司营收增速逐步放缓，净利率有望改善，ROE持续提升。