汽车与汽车零部件行业汽车板块2018年三季报业绩综述：整体业绩承压，龙头相对稳健-20181104-长江证券-29页-1mb

汽车与汽车零部件行业2018年三季报总结

核心内容概览

2018年第三季度，汽车行业整体面临销量与盈利承压的局面，主要受市场需求下行和高基数影响。尽管如此，部分龙头公司和成长型公司表现相对稳健，展现出较强的抗压能力与增长潜力。报告重点推荐了两类投资主线：龙头产业地位的确定性和成长的确定性。

主要观点

• 行业整体表现：三季度行业销量持续负增长，反映市场对未来经济的悲观预期，行业盈利整体承压。
• 龙头公司表现：上汽集团、华域汽车、比亚迪、潍柴动力、宇通客车等龙头公司表现稳健，尤其在新能源领域有显著增长。
• 成长型公司表现：星宇股份、东睦股份、拓普集团、银轮股份等公司在车灯升级、国产替代、自动变速箱产业链和新能源热交换部件等方面有明确增长路径。
• 四季度展望：行业预计继续受高基数影响，销量增速可能进一步下行，但若消费刺激政策落地，行业有望企稳回升，低估值、高成长性个股表现可能优于市场。

关键信息

市场回顾

• 本周汽车指数上涨2.79%，跑输万得全A指数1.32个百分点。
• 汽车板块估值整体上涨，旭升股份领涨，宇通客车跌幅最大。

重点关注

• 10月重卡销量7.9万辆，环比提升2%，同比下滑14%。
• 1-10月销量97.5万辆，同比增长1.5%，预计全年销量将创历史新高。
• 环保升级将保障未来三年重卡销量稳定在100万辆以上。

风险提示

• 下游需求不达预期。
• 行业价格战压力超出预期，大幅削弱公司盈利。

行业分析

乘用车行业

• 成长能力：受经济预期和高基数影响，销量同比下滑7.74%，合资品牌表现优于自主品牌。
• 盈利能力：净利润同比下滑15.59%，净利率和毛利率均有所下滑，但部分公司如长安汽车、比亚迪有所改善。
• 营运能力：经营性现金流有所改善，但应收账款和存货周转天数上升。

商用货车行业

• 成长能力：受高基数影响，销量同比下滑1.34%，其中中重卡销量同比下滑23.92%。
• 盈利能力：净利润同比大幅下滑253.08%，但剔除福田汽车影响后，行业盈利能力仍相对稳健。
• 营运能力：现金流同比恶化，资产周转效率下降。

商用客车行业

• 成长能力：受新能源补贴过渡期抢装影响，销量同比下滑9.72%，大中型客车销量下滑更为明显。
• 盈利能力：净利润同比减少66.82%，净利率和毛利率均下滑，但环比有所改善。
• 营运能力：现金流恶化，应收账款和存货周转效率下降。

零部件行业

• 成长能力：受益于细分领域高景气、下游客户放量和外延并购等因素，收入实现正增长。
• 盈利能力：净利润仅实现小幅增长，受原材料成本和研发投入增加影响，盈利承压。
• 营运能力：现金流走差，资产周转效率下降。

数据概览

行业整体表现

• 营业收入：2018Q3为5218.99亿元，同比下滑1.31%。
• 净利润：2018Q3为219.21亿元，同比下滑14.34%。
• 毛利率：行业平均为16.28%，同比略有下滑。
• 期间费用率：行业平均为13.14%，同比和环比均有所增加。

各子行业表现

投资建议

• 龙头公司：推荐上汽集团、华域汽车、比亚迪、潍柴动力、宇通客车，因其在新能源、海外市场和高端制造方面有显著优势。
• 成长公司：推荐星宇股份、东睦股份、拓普集团、银轮股份，因其在车灯升级、国产替代、自动变速箱和新能源部件升级方面具有成长性。

结论

整体来看，汽车行业在2018年第三季度面临较大压力，但龙头公司和成长型公司表现相对稳健。随着四季度的来临，若消费刺激政策落地，行业有望企稳回升。建议关注低估值、高成长性的龙头公司和成长品种，以获取更好的市场表现。