20260815-国金证券-家电行业研究_上半年中央空调内销走弱出口高增_9页_1mb

家电行业研究总结

核心内容概述

2026年上半年，家电行业整体表现分化明显，中央空调行业呈现“内冷外热”的格局。内销市场受地产疲软与零售低迷影响，销售额同比下降5.7%，而出口市场则在海外基建需求、高温天气及国产品牌出海推动下实现15.4%的同比增长。尽管内销承压，但出口增长为行业提供了重要支撑，成为对冲内销下行压力的关键。

主要观点

• 内销疲软：国内房地产投资与销售持续下滑，导致中央空调内销额同比下降5.7%，其中户式中央空调受零售需求拖累，跌幅较大，而大型冷水机组、离心机等公建及工业相关产品表现相对稳健，部分实现正增长。
• 出口高增：出口市场保持强劲增长，主要受益于海外基建需求、全球高温天气及国内品牌海外布局的深化，多数洲别出口额增长超过10%，部分市场增速接近30%。
• 行业分化显著：内销市场整体承压，但细分产品与区域表现分化；出口市场则保持增长动力，成为行业增长的亮点。
• 投资建议：建议关注具备一体化优势、定价权强、蓄水池深的内销龙头，同时重视出口增长潜力，推荐TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家等企业。
• 风险提示：原材料价格波动、需求修复不及预期、出口环境不确定性、行业竞争加剧等因素可能对行业和企业业绩产生不利影响。

关键数据与趋势

1. 市场规模与结构

• 中央空调行业：2026年上半年市场规模同比下降1.7%，内销额532.8亿元（-5.7%），出口额151.5亿元（+15.4%）。
• 内销产品结构：
  • 户式中央空调内销额397.4亿元，同比下降7.4%。
  • 大型冷水机组内销额135.4亿元，同比下降0.2%。
  • 离心机同比增长9.0%，是少数正增长品类。
  • 多联机、模块机、溴化锂等品类跌幅较大，分别同比下降7.8%、9.6%、8.8%。
• 区域表现：
  • 内销市场全线下滑，西南区域跌幅最大（-11.7%），东北区域次之（-9.8%），华东、华北、西北、华中区域分别下降5.3%、5.6%、6.0%、6.9%。
  • 出口市场多数区域保持双位数增长，部分市场增速接近30%。

2. 原材料价格变化

• 本周价格：铜价指数-0.03%，铝价指数-1.46%，冷轧板卷指数+0.26%，ABS指数+0.18%。
• 本月累计：铜价指数+2.44%，铝价指数+0.58%，冷轧板卷指数+0.51%，ABS指数-0.87%。
• 2026年以来：铜价指数+13.63%，铝价指数+9.81%，冷轧板卷-0.76%，ABS指数+9.46%。

3. 汇率与海运价格

• 美元兑人民币汇率：截至8月14日，中间价为6.7878，周跌幅0.01%，年初至今-3.35%。
• 出口集装箱运价：本周出口集装箱运价综合指数环比上涨0.40%。

4. 房地产数据

• 住宅新开工面积：全国累计同比-24.2%。
• 住宅施工面积：全国累计同比-12.9%。
• 住宅竣工面积：全国累计同比-25.3%。
• 住宅销售面积：全国累计同比-13.1%。

细分行业景气指标

• 白色家电：持续承压。
• 黑色家电：持续承压。
• 厨卫电器：底部企稳。
• 扫地机：持续承压。

重点公司动态

• 海尔智家：2025年度分红方案落地，每10股派现8.9151元，8月21日除息。
• 石头科技：拟回购1500万至3000万元股份用于员工持股及股权激励。
• 奥普科技：134万股限售股8月20日解锁上市，部分未达标股份将被回购注销。
• 小熊电器：2026年上半年营收23.49亿元、净利1.20亿元，同比双降，利润降幅大于营收降幅。

投资建议

• 内销方面：龙头品牌凭借一体化优势、定价权和蓄水池优势，有望实现稳健增长。
• 外销方面：美国降息周期下地产拉动效应增强，欧洲消费缓慢修复，新兴市场需求延续性强，国产品牌出海空间广阔。
• 推荐企业：TCL电子、海信视像、美的集团、海尔智家。

风险提示

1. 原材料价格波动：铜、铝、冷轧板卷等价格波动可能抬升企业成本。
2. 需求修复不及预期：消费信心恢复、智能家电标准落地、排产调整等因素可能影响销量与业绩。
3. 出口不确定性：海外需求恢复不及预期、汇率波动、运价变化、贸易摩擦等可能对出口形成压力。
4. 行业竞争与技术迭代：智能化、AI技术应用加速，企业若在研发与创新方面推进不足，可能面临盈利压缩风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%。

特别声明

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