食品饮料行业2020半年度策略：风宜长物放眼量_48页_1mb

2020半年度食品饮料行业策略总结

核心内容概述

2020年食品饮料行业整体表现强劲，收入和利润增长在申万一级行业中排名靠前。尽管第一季度归母净利润小幅下降，但全年板块整体涨幅显著，达到46%，位列行业第4位。随着经济复苏和消费回暖，食品饮料行业展现出较强的韧性，特别是在高端白酒、低温液奶、复合调味品和休闲食品等领域，均呈现良好的增长态势。

主要观点与关键信息

全年策略：风物长宜放眼量

• 行业表现：2020年食品饮料板块收入和利润均保持增长，行业涨幅远超其他板块，显示出其对经济的支撑作用。
• 投资主线：
  • 长期业绩稳定增长：看好高端白酒、乳制品、肉制品、调味品等具备稳定增长潜力的子行业。
  • 短期疫情受益：休闲食品、复合调味品因疫情带来的居家消费需求而受益。

白酒行业：高端白酒复苏提速

• 疫情影响：2020年Q1白酒需求因疫情受到10%-20%影响，但Q2开始回暖，高端白酒需求恢复至80%以上。
• 复苏趋势：随着社交需求的递延恢复，高端白酒和啤酒等将受益。
• 重点公司：
  • 贵州茅台：批价稳定上升，渠道库存低位。
  • 五粮液：动销恢复至80%，批价站上940元。
  • 泸州老窖：国窖重启打款，区域批价稳定上升。
  • 古井贡酒：高端产品动销恢复明显。
• 行业集中度：高端白酒市场集中度持续提升，茅台、五粮液、国窖1573占据主要份额。
• 投资逻辑：白酒行业与宏观经济高度相关，未来增长空间较大。

乳制品行业：低温液奶跑出新赛道

• 行业增长：乳制品消费量持续增加，行业收入从2010年的425.15亿元增长至2019年的1385.42亿元。
• 消费升级：低温液奶因品质和健康需求成为增长新引擎。
• 行业格局：伊利、蒙牛等龙头企业在低温液奶市场占据主导地位，市场集中度有望进一步提升。
• 重点公司：
  • 伊利股份：收入和利润稳定增长。
  • 新乳业：低温液奶业务表现突出。

肉制品行业：后猪周期下的弹性

• 猪价趋势：生猪周期进入后周期，未来12-18个月猪价将进入下行周期，有利于肉制品企业利润释放。
• 行业表现：屠宰利润改善带动肉制品企业盈利提升。
• 重点公司：
  • 双汇发展：预计2020年收入和利润增速稳定。

调味品行业：复合调味品爆发刚刚起步

• 行业复苏：餐饮业复苏带动B端调味品需求增长，调味品行业长期向好。
• 提价周期：调味品龙头企业每3年经历一次提价周期，2020年提价预期增强。
• 重点公司：
  • 海天味业：产品线全面提价，收入和利润增长显著。
  • 恒顺醋业：提价力度较大，盈利能力提升。
  • 涪陵榨菜：多次提价，市场占有率提升。

休闲食品行业：疫情受益

• 行业增长：过去10年休闲食品市场以11.07%的CAGR增长，预计未来仍保持2位数增长。
• 市场集中度：线上休闲食品市场集中度逐步提升，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子等品牌表现突出。
• 行业特点：休闲食品具备较强的线上销售渠道，疫情期间需求显著增长。

风险提示

• 宏观经济复苏不及预期。
• 疫情后餐饮及相关需求复苏不及预期。
• 疫情控制不及预期，导致经济波动较大。
• 推荐公司管理出现重大瑕疵。

分析师简介

• 孟斯硕：东兴证券首席分析师，拥有6年食品饮料行业研究经验，曾任职于太平洋证券、民生证券等机构。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

总结

2020年食品饮料行业在宏观经济和消费趋势的双重推动下，展现出强劲的增长势头。高端白酒、低温液奶、复合调味品和休闲食品是主要的增长点。未来，随着经济复苏和消费回暖，行业估值有望保持高位，具备长期投资价值。投资者应关注行业复苏节奏和公司基本面，选择具备增长潜力和良好管理的公司进行投资。