银行业深度解析理财新规及央行资管新规补充通知：非标压力缓和，板块回升可期-20180722-华泰证券-11页

行业研究动态点评总结

核心内容

2018年7月22日发布的行业研究动态主要围绕银行及非银行金融行业的监管政策调整展开。重点分析了资管新规细则及央行补充通知对银行非标投资、股票投资及过渡期安排的影响。整体来看，政策放松有助于缓解银行非标业务压力，推动信用边际宽松，提升银行板块估值。

主要观点

• 非标投资恢复：资管新规过渡期内非标投资难度大幅降低，公募理财可投资非标，销售起点从5万元降至1万元，资金筹措压力减少。同时，央行支持非标回表，允许银行发行二级资本债补充资本，缓解资本占用问题。
• 股票投资放开：理财新规首次明确允许公募理财投资境内上市股票，理财资金入市将成为推动资本市场发展的重要力量。同时，允许理财产品投资所有类型的公募基金，包括股票型基金。
• 过渡期灵活处理：取消过渡期“一刀切”压降，银行可自主制定整改计划，避免市场过度波动。对于特殊原因难以回表的存量非标资产，监管机构允许另行安排。

关键信息

• 政策背景：资管新规于2018年4月27日发布，标志着资产管理业务迎来统一监管模式。非标投资和股票投资是银行理财转型的重要方向。
• 行业影响：非标业务回归正常化，有助于缓解上半年因流动性紧张导致的信用风险。理财资金入市将为资本市场带来增量资金，提升银行投资利差。
• 估值提升：信用风险和监管压力因素解除，银行板块估值有望打开上升空间。当前银行股估值处于历史底部区间，具备配置价值。
• 重点推荐：工行、招行、光大、平安为重点推荐对象，其中光大银行和平安银行被视为转型标的。

三大催化剂

1. 财政和货币边际宽松：政策调整有助于解决实体经济的资金供给问题，带动银行资产增速回升。
2. 银行中报基本面稳健：龙头企业资产质量修复，信用风险结构性缓解，市场预期差带来投资机会。
3. MSCI扩容：9月第二次扩容将吸引长期资金布局，提升银行板块吸引力。

风险提示

• 非标投资恢复或不及预期。
• 理财新规正式版本推出时间不确定。

重点推荐列表

行业评级说明

• 增持：行业股票指数超越基准。
• 中性：行业股票指数基本与基准持平。
• 减持：行业股票指数明显弱于基准。

监管政策调整

• 非标投资：公募理财可投资非标，且过渡期内允许老产品投资新资产，缓解非标回表压力。
• 股票投资：理财新规明确允许投资股票，同时推动理财产品开户问题解决。
• 过渡期安排：银行可自主制定整改计划，非标资产在特殊情况下可存续。

附录信息

• 资管新规与理财新规关系：资管新规为总纲，理财新规为下位法，适用于尚未设立理财子公司的银行。
• 理财新规与废止文件对比：理财新规在投资运作、风险管理、销售管理等方面进行了较大调整，强调信息披露和投资者保护。

总结

资管新规细则及央行补充通知的发布，标志着银行非标投资和股票投资的政策环境逐步改善。非标业务回归正常化、股票投资全面放开以及过渡期灵活处理，为银行板块提供了估值支撑和盈利改善空间。随着政策落地和市场环境改善，银行股有望迎来上升趋势。