20181022-兴业研究-9月例会纪要显示联储预计将加息至轻度紧缩_9页_1mb

报告摘要

本周公布的美联储9月例会纪要显示，部分联储委员认为货币政策应维持在轻度紧缩状态，以应对未来可能上升的通胀和金融系统风险。会议纪要表明，联储倾向于采取渐进加息策略，以支持经济扩张和就业市场稳定，同时维持通胀目标。

加息路径与终点：
联储委员普遍认为，加息应逐步进行，而不是一次性大幅上调。按照历史惯例，联储通常会将利率调高至超过10年期美债收益率的水平。根据当前对10年期美债收益率的判断，加息终点可能在 3.75% 左右，符合“轻度紧缩”的政策导向。
联邦基金期货预期：
- 12月加息概率为 83.9%，表明市场普遍预期联储将在12月继续加息。
- 未来12个月内加息3次的概率为 33.1%，加息4次及以上的概率为 18.7%。
- 期货隐含的2019年末联邦基金利率水平为 2.89%，仍低于联储点阵图的预测水平（23.5bp的差距）。
美债收益率曲线变化：
美债收益率曲线在避险情绪缓解后整体上移，各期限收益率均上升约 4-5bp。
- 美国国债18M3M远期利率为 3.13%，3M国债收益率为 2.30%，两者利差为 83bp。
- 美债收益率长短端上升幅度相近，表明市场对长期利率的预期上升。

项目	9月会议	8月会议
经济前景	几乎所有参会者对经济前景的评估没有变化，一些人认为经济活动比年初预期更强。	多数产业持续稳健扩张，但私人住宅建设放缓；贸易政策不确定性影响投资。
劳动力市场	劳动力市场保持强劲，部分企业通过提高薪资或福利吸引人才。	劳动力市场持续加强，但薪资增长仍温和，部分原因是低生产力增长。
通胀	核心通胀接近2%，但部分人认为通胀可能略高于目标。	通胀和核心通胀维持在2%附近，但部分人对通胀能否长期维持在目标水平存疑。
金融条件	金融环境仍宽松，但存在潜在风险。	贸易纠纷和新兴市场财政压力是主要的不确定性因素。
货币政策	继续逐步加息，维持中性政策目标。	逐步加息是维持充分就业和通胀目标的合适手段。