20251219-华泰期货-新能源及有色金属日报_国内库存去库趋势不改_6页_1mb

国内库存去库趋势不改总结

核心内容

本报告主要分析了2025年12月18日锌市场的价格走势、库存变化及未来趋势，强调了国内库存去库趋势的持续性，并对市场策略和潜在风险进行了评估。

主要观点

• 现货市场：国内主要地区锌现货价格较前一交易日有所波动，但现货升贴水持续修复，表明市场供需关系有所改善。
• 期货市场：沪锌主力合约当日价格收于23030元/吨，较前一交易日上涨120元/吨，显示市场对锌价的支撑较强。
• 库存变化：国内SMM七地锌锭库存总量为12.22万吨，较上期下降0.35万吨；LME锌库存为99400吨，较上一交易日增加1700吨，整体库存水平仍处于低位。
• 消费韧性：下游需求表现强劲，国内消费存在韧性，短期内锌价回调深度可能有限。
• 矿端影响：TC（加工费）持续下滑，国产矿供应减少，冶炼厂利润承压，供给端压力环比减弱。
• 市场策略：建议采取谨慎偏多的单边策略，并关注跨期正套机会。

关键信息

现货价格与升贴水

• SMM上海锌现货价：23130元/吨（+110元/吨），升贴水110元/吨。
• SMM广东锌现货价：23020元/吨（+90元/吨），升贴水-15元/吨。
• 天津锌现货价：23030元/吨（+90元/吨），升贴水10元/吨。

期货价格与交易数据

• 沪锌主力合约：开于23000元/吨，收于23030元/吨，上涨120元/吨。
• 成交与持仓：全天成交92275手，持仓52902手。
• 价格波动：日内最高价23105元/吨，最低价22965元/吨。

库存数据

• SMM七地锌锭库存：12.22万吨（-0.35万吨）。
• LME锌库存：99400吨（+1700吨）。

市场分析

• 国内消费：下游刚需采购支撑市场，社会库存重心持续下滑。
• 海外库存：LME锌库存上升，但升水转为贴水，显示海外需求疲软。
• 出口窗口：中国锌锭出口窗口关闭，但集中交货预计难以持续。
• TC与利润：TC持续下滑，冶炼厂综合冶炼亏损扩大，供给端或低于预期。
• 长期趋势：在降息周期下，再通胀的可能性仍存在。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：可能出现的供应变化可能影响锌价走势。
2. 国内消费不及预期：若下游需求减弱，可能对锌价形成下行压力。
3. 流动性变化超预期：市场流动性若出现异常波动，可能影响价格表现。

图表概览

• 图1-图12：涵盖了SHFE锌升贴水、LME锌升贴水、进口锌精矿指数、锌矿与冶炼利润、硫酸价格、锌锭库存、LME库存、上期所库存、仓单库存及保税区库存等关键指标。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 王育武：从业资格号F03114162，投资咨询号Z0022466
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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