20210201-天风期货-甲醇周报_向上驱动有限_估值已至中低位_18页_1mb

甲醇周报总结 2021.2.1

核心内容概述

本报告分析了甲醇市场在2021年1月的供需变化、价格走势及库存情况，并对市场预期与现实之间的分歧进行了评估。整体来看，甲醇市场在供应端逐步恢复，需求端保持稳定，但受进口收缩和国内价格下行影响，市场面临一定的压力。同时，下游利润有所修复，但上游利润持续走低，表明行业整体仍处于调整阶段。

主要观点与关键信息

1. 现实与预期走势分歧

• 现实端：1月进口量仅为85万吨，环比减少25万吨；港口库存减少15万吨至82万吨，供应压力依然较大。
• 预期端：预计4月进口将有所恢复，伊朗ZPC提前重启可能缓解进口缩量预期；内地库存虽处低位，但随着产能释放及MTO装置检修，库存难以持续低位。

2. 国外供应动态

• 印尼KMI装置：因装置问题于1月25日停车检修。
• 伊朗ZPC装置：1#165万吨/年装置停车，2#165万吨/年装置降负生产，于1月27日传出本周将恢复用气，较原计划提前半个月。

3. 国内供应恢复

• 全国开工率：截至1月31日，开工率为73.7%，周环比增加1个百分点。
• 西南气头：四川玖源50万吨/年装置已于上周末恢复，重庆卡贝乐85万吨/年装置本周有重启计划。
• 西北开工率：截至1月31日，开工率为59%，周环比增加3个百分点。

4. 需求端表现

• MTO开工率：截至1月31日，MTO开工率为84.2%，与上周基本持平。
• 宁波富德：计划于1月中旬附近检修，月底恢复。
• 诚志二期：有传言称3月将有检修计划，仍待跟踪。

5. 库存变化

• 港口库存：上周降至82万吨，环比减少2.24万吨。
• 西北库存：库存天数小幅增加至5.92天，库存从低位开始积累，预计年前仍以排库为主，下游补库需求减少。

6. 估值分析

• 上游利润：截至2月1日，内蒙古工厂利润为-250元/吨，较1月初下降385元/吨。
• 下游利润：自1月中旬以来持续修复，截至2月1日，下游加权利润回升至832元/吨，较1月中旬上升486元/吨。
• 整体估值：当前甲醇估值处于中低位。

风险提示

• 国外加速投产：可能对进口量产生积极影响。
• 宏观重回跌势：可能对甲醇市场形成压力。

附：历史评分参考

注：历史评分序列请参考天风风云-甲醇版块（强利多：5|强利空：-5）

数据来源

• 甲醇-全国开工率：天风期货研究中心
• 甲醇-国内价格：天风期货研究中心
• 甲醇-国内地区开工率：天风期货研究中心
• 甲醇-下游加权利润季节性：天风期货研究中心
• 甲醇-港口库存季节性：天风期货研究中心
• 甲醇-西北企业库存天数：天风期货研究中心
• 甲醇-内蒙古工厂利润：天风期货研究中心
• 甲醇-华东地区中间价：天风期货研究中心
• 甲醇-现货-05基差：天风期货研究中心

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