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光大证券甲醇策略月报总结（2024年4月27日）

供应情况

1. 国内产量：2024年4月国内甲醇产量维持高位，为近5年最高水平。
2. 进口动态：4月伊朗装置满负荷运行，推动国外供应快速回升，预计进口量回升至70-80万吨；5月海外供应进一步恢复，进口量或增至90-100万吨。
3. 国内开工率：4月国内开工率先升后降，但产量仍处历史高位，显示生产稳定性。

需求分析

1. MTO装置需求：MTO利润同比提升，检修延期支撑需求，预计5月开工率维持在80%左右。
2. 传统下游需求：受利润压制，传统下游开工率变动有限，需求维持窄幅波动。
3. 采购情况：企业外采减少，工厂订单下降；但MTO及传统下游采购量较3月略有增加，需求整体偏稳。

库存动态

1. 总库存：4月库存快速下降，预计5月维持在历史低位。
2. 内地库存：炼厂与社会库存均降至近5年同期最低水平，显示市场去库明显。
3. 港口库存：因进口同比缩量及MTO检修延期，港口库存加速下滑，但后续进口回升可能缓解库存压力。

价格与成本

1. 基差走势：港口库存压力较小，基差维持高位，但预计5月因供应增加及需求稳定，基差将走弱。
2. 内外价差：东南亚、印度、欧洲及美国对中国甲醇价差持续走弱，反映国际供应恢复及海外市场竞争力。
3. 进口利润：4月伊朗满负荷供应下，进口利润企稳；预计5月随海外供应变化可能回落。

运输与物流

1. 国内运费：内蒙古、陕西、山西等地至华东、华北的运费维持一定区间，价格波动较小。
2. 物流窗口：国内物流窗口价格波动，部分线路成本变化显著，反映运输供需调节。

期权与市场风险

1. 期权数据：MA历史波动率及期权持仓量、成交量显示市场参与者对价格波动的预期趋稳。
2. 市场逻辑：供应增加与需求支撑预期形成博弈，现货价格支撑松动，需关注基差变化对市场的影响。

总结展望

5月甲醇市场将呈现供应稳中回升、需求维持高位但增速放缓的格局。预计总库存将保持在低位震荡，基差走弱可能影响价格走势。需重点关注海外供应恢复对进口量的影响，以及MTO检修延期对需求的支撑作用。