20240630-国贸期货-焦煤焦炭半年度报告_双焦_钢材需求低迷压制趋势行情_低库存下结构性补库机会仍值得期待_17页_2mb

焦煤焦炭市场分析总结

宏观环境

全球经济短期承压，国内经济动能偏弱，制造业PMI连续位于荣枯线下方，建筑业景气度持续下滑。7月重大会议预期聚焦地产去库存和金融风险防范，市场对黑色板块后市谨慎。海外降息预期逐步落地，但国内需求修复仍需时间，三季度钢材需求或继续超季节性转弱，压制黑色板块弹性。

需求端分析

钢材需求延续疲软：

• 地产疲软拖累施压，终端需求修复进度缓慢，钢价持续下探，钢厂盈利空间收窄。
• 基建投资增速不及预期，财政支出延迟叠加地方化债压力，实物工作量释放不足。
• 钢材出口虽维持高位（1-5月出口同比增247%），但外需风险上升，欧美对华反倾销政策隐忧加大。

焦炭需求承压：

• 铁水产量于高位回落，焦企供应维持偏紧但利润修复明显。
• 出口焦炭量同比小幅增长但占比有限，三季度需关注四大经济体新增订单数据。

供给端分析

焦煤供给边际改善待观察：

• 山西炼焦煤产量降幅收窄，6月周度开工率回升，但全年复产目标仍具挑战性。
• 蒙煤通关量维持高位，监管区库存再度攀升至300万吨以上，低挥发原料供应制约终端消化，价格挺价力度减弱，三季度长协价或下调。

焦炭供给相对宽松：

• 焦化产能利用率平稳，首轮提涨落地改善利润，但与焦煤端略有分化。

库存与基差

产业链库存维持偏低水平：

• 焦煤焦炭双周总库存累增，钢厂端库存可用天数维持100天左右，补库窗口机会值得把握。
• 焦煤仓单成本拉低近月合约基差，蒙煤库存高企导致交割偏空，09/10合约建议偏空操作。

趋势研判

三季度维持区间震荡格局：

• 钢材需求超预期转弱引发钢厂降负荷检修，叠加蒙煤库存压力，炉料下方支撑强化。
• 关注7月钢材社库拐点、进口蒙煤通关量变化及长协定价机制落地节奏。

重点跟踪：

• 7月建材需求能否止跌企稳
• 蒙煤通关量与库存消化进度
• 炼焦煤长协定价基准下调预期
• 焦煤交割制度对近月合约情绪扰动