20130626-兴业证券-纸包装下游回暖强劲_上游低成本持续_15页_1mb

轻工制造行业研究报告总结

核心内容

2013年5月，轻工制造板块整体表现优于大盘，涨幅达10.19%，跑赢大盘5.55个百分点。其中包装印刷和其他家用轻工板块涨幅显著，分别为14.55%和11.95%，文娱用品、造纸及家具板块涨幅较小。轻工板块年初以来累计涨幅达18.59%，领先大盘18.84个百分点。

主要观点

• 行业复苏：轻工制造企业在2013年第一季度显示出弱复苏迹象，净利润增速由负转正，部分企业通过管理优化和成本控制，逐步改善盈利表现。
• 细分行业表现：
  • 纸包装：受益于下游家电、IT电子设备、啤酒、饮料等行业的回暖，一季度业绩增长显著。5月主要纸种价格微跌，但年初至今均价同比下跌约10%，上游低成本优势仍存。
  • 塑料包装：复苏乏力，下游食品、化妆品、药品行业弱复苏，成本端压力较大，年初至今塑料颗粒、薄膜价格同比上涨约4%-5%。
  • 印刷行业：一季度收入增速略升，但印刷品产量5月有所下降。彩票销售回升利好彩票印刷企业，而卷烟产量持续低迷。
• 投资主线：成长性与品牌兼并成为投资主线，重点推荐具备较强成长潜力及品牌优势的公司。

关键信息

重点公司盈利预测与评级

行业数据

• 轻工制造：2013年一季度收入同比增长23.87%，净利润同比增长12.72%，毛利率16.59%，净利率5.36%。
• 包装印刷：一季度收入同比增长10.2%，净利润同比下降31.3%；纸包装、金属包装表现强劲，塑料包装复苏较弱。
• 印刷行业：一季度收入增长14.8%，利润增长11.3%；单色印刷品产量5月同比下降5.31%，多色印刷品产量同比下降7.35%。
• 彩票销售：5月同比增长15.77%，对彩票印刷企业形成利好。
• 下游回暖：家电产量增长1.57%，IT电子设备中手机产量增长32.8%，化妆品零售额增长6.3%，日用品增长7.9%，乳制品增长10.54%。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期
• 出口持续低迷

投资策略

• 推荐公司：东港股份、星辉车模、奥瑞金、美盈森、索菲亚、宜华木业、永新股份
• 推荐理由：
  • 东港股份：智能卡业务推进，估值安全边际高
  • 星辉车模：成长性突出，品牌与细分行业优势明显
  • 奥瑞金：受益于大客户高增长
  • 美盈森：产能进入释放周期
  • 索菲亚：品牌建设与渠道扩张并举
  • 宜华木业：受益于海外地产景气回升
  • 永新股份：盈利预期良好，估值相对合理

图表说明

• 图1：轻工各子板块5月走势均强于大盘
• 图2：轻工及其子板块估值溢价回落
• 图5：轻工行业（除造纸）一季度营收同比增长24%
• 图6：轻工行业（除造纸）一季度净利润同比增长13%
• 图10：包装行业一季度净利润同比下降31.3%
• 图13：5月瓦楞纸箱产量同比增长5.23%
• 图16：IT电子设备产量涨跌不一，手机产量大幅增长
• 图33：彩票销售额5月同比增长15.77%

附注

• 投资评级标准：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%-15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%-5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
• 本报告由兴业证券研究所发布，分析师为雏雅梅，研究助理为王婉婷。