20150406-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_非农就业数据低于预期释放非美货币贬值压力_12页_957kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告发布于2015年4月6日，主要分析了3月国际及国内宏观经济数据、货币市场动态、人民币汇率走势及对债券市场的影响。报告指出，美元指数的走弱对人民币汇率和新兴市场货币指数产生了积极影响，同时国内经济数据疲软，对债券市场形成压力。

主要观点

国际市场动态

1. 非农数据低于预期：3月美国非农就业数据仅为12.6万人，低于市场预期，引发市场对美联储加息时点推迟的预期。
2. 美元指数下滑：美元指数自3月13日起累计下跌3.3%，促使人民币及其他新兴市场货币贬值压力下降。
3. 美国国债收益率下行：美国十年期国债收益率降至1.85%，降幅达10个bp，表明市场对美国经济前景担忧。
4. 欧元汇率波动：欧元汇率受非农数据影响，先跌后升，欧元区经济在量化宽松政策下有所改善。
5. 日本经济数据分化：2月日本工业产值下降3.4%，新屋开工下降3.1%，但日本计划于2017年上调消费税率至10%，可能对经济产生不利影响。

国内市场动态

1. 人民币汇率升值：3月人民币汇率大幅升值，市场贬值预期明显改善，美元远期升水下降16.9%。
2. 港元汇率走强：港元汇率继续靠近强方兑换保证，升值13个bp，显示人民币与港元汇差收窄。
3. 债券市场调整：尽管人民币汇率企稳，但债券市场仍面临供给压力，尤其是4月IPO数量创新高。
4. 货币市场流动性改善：央行连续净投放资金，7天回购利率下降至3.5%，资金面有所好转。
5. 理财产品收益率回落：受资金面改善影响，理财产品收益率出现小幅回落。
6. 房地产政策放松：五部委联合调整房地产调控政策，但长期来看地产市场空间逐步收窄。

高频经济数据

1. 工业与商品价格下跌：螺纹钢和动力煤价格大幅下跌，水泥价格加速下滑，显示国内经济仍面临困难。
2. 商品房销售放缓：商品房成交面积回升速度减缓，表明房地产市场改善势头减弱。

关键信息

• 3月经济预测：GDP增速预计为7.3%，CPI为1.5%，PPI为-1.3%，社会消费品零售和工业增加值维持在12.0%和8.2%。
• 2月实际数据：工业增速为6.8%，城镇投资为13.9%，零售额为10.7%，CPI为1.4%，PPI为-4.8%。
• 流动性与汇率：人民币汇率升值1.12%，港元升值1.29%，人民币贬值预期大幅下降。
• 债券市场：供给压力仍是市场调整的主要因素，尽管社保基金开始投资地方政府债券，但规模有限。
• 国际资本流动：亚洲新兴市场国际资金流动回升，但增速放缓，台湾国际资金流出规模大幅减少。

图表分析要点

• 美元指数明显下滑：显示美元走弱，人民币和新兴市场货币贬值压力下降。
• 人民币汇率贬值预期下降：市场情绪改善，美元远期升水降至今年最低水平。
• 信用利差略有回落：债券市场交投回暖，部分资金回流。
• 欧元汇率小幅调整：受非农数据影响，欧元汇率出现波动。
• 新兴市场货币指数先跌后升：美元指数调整背景下，新兴市场货币指数有所回升。
• 中债银行间国债指数调整：反映债券市场持续承压。

研究团队信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心董事，负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士，有两年汇丰银行经验，现为宏观经济分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，研究助理。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

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