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可降解行业高速成长，中上游机遇应运而生

核心内容

随着全球对塑料废弃物危害的认知加深，以及国内外政策的密集出台，可降解塑料行业迎来了高速成长期。该行业不仅在国内政策推动下快速扩张，而且在全球范围内也因环境成本上升而具备长期发展潜力。可降解塑料在性能上已接近普通塑料，成为替代方案的首选。

主要观点

• 政策驱动：国内外政策对不可降解塑料制品的限制和禁止，推动了可降解塑料的快速发展。
• 性能提升：可降解塑料，尤其是PBAT和PLA，性能已接近民用和部分工业级塑料，成为市场接受度高的替代品。
• 替代空间：国内中短期可降解塑料替代空间约400万吨/年，而中长期替代空间则可能达到千万吨级。
• 产业链价值：上游关键原材料如BDO、丙交酯等成为高价值环节，掌握这些资源的企业将受益于行业扩张。
• 投资机会：重点关注具备上游原材料优势及技术服务能力的公司，如华峰化学、华鲁恒升、中泰化学、金丹科技，以及受益于中游工程建设放量的企业如东华科技。

关键信息

全球政策共振

• 全球塑料产量：从1950年的170万吨/年增长至2019年的3.68亿吨/年，增长200多倍。
• 塑料垃圾处理：全球塑料垃圾中，84.5%被遗弃或填埋，13.8%被焚烧，仅1%被回收利用。
• 政策覆盖：国内禁塑令和禁废令推动可降解塑料替代，海外政策如欧盟塑料税、禁用一次性塑料制品等也对行业形成影响。

可降解塑料性能

• 三代发展：从淀粉基塑料（第一代）到光热降解塑料（第二代），再到生物降解塑料（第三代）。
• 主流材料：PBAT和PLA是当前市场主流，其性能已接近普通塑料。
• 性能短板：纸吸管和木质餐具存在使用体验差、性能不足等问题，而可降解塑料能有效解决这些问题。

替代空间测算

• 中短期替代：预计至2025年，快递、外卖、实体商铺、农膜等领域的可降解塑料替代空间约400万吨/年。
• 中长期替代：随着全球环保政策升级，出口导向型行业如纺织服装、包装材料等将面临更大替代需求，替代空间可能达到千万吨级。

上游与中游价值

• 上游关键原材料：BDO、丙交酯等成为高利润环节，掌握这些资源的企业将在行业扩张中获益。
• 中游企业：如东华科技，因其在中游工程建设业务上的优势，也将受益于可降解塑料需求的增加。

投资机会

• 重点关注企业：华峰化学、华鲁恒升、中泰化学、金丹科技等上游原材料供应商；东华科技等中游企业。
• 风险提示：包括全球宏观经济下行、政策推行不及预期、技术突破和产能建设不及预期等。

行业发展趋势

• 市场验证：经过市场验证，可降解塑料成为最佳替代方案。
• 成本与性能：短期内可降解塑料面临“不可能三角”（价格、性能、规模化），但随着产能提升，成本差距逐步缩小。
• 环境成本驱动：长期来看，环境成本上升将成为可降解塑料替代不可降解塑料的核心驱动力。

未来展望

• 全球替代：预计至2025年，全球可降解塑料替代空间可能超过1400万吨/年。
• 国内制造优势：作为全球制造大国，中国在可降解塑料替代全球不可降解塑料方面具有巨大潜力。
• 政策与技术：政策推动与技术进步将共同促进可降解塑料行业的持续发展。

图表目录

• 图表1：全球塑料产量增长迅速
• 图表2：2019年全球塑料产量分布
• 图表3：全球与中国塑料产量及环比增速
• 图表4：1950～2015年间所生产塑料的最终归宿
• 图表5：全球塑料垃圾处理方式占比
• 图表6：全球与欧盟塑料垃圾产生量与增长率
• 图表7：塑料生产到废弃入海路径
• 图表8：全国性禁限塑政策内容
• 图表9：海外典型国家与地区禁塑政策
• 图表10：可降解塑料的降解过程
• 图表11：可降解塑料不同分类方法
• 图表12：堆肥厂设施
• 图表13：可降解塑料性能对比
• 图表14：可降解塑料短期内的不可能三角
• 图表15：纸吸管性能短板
• 图表16：木质餐具与纸袋性能短板
• 图表17：2020年起可降解塑料及上游原料上涨明显
• 图表18：2018年全球塑料应用领域分布
• 图表19：2018年全球白色污染来源分布
• 图表20：塑料制品分类标志代码
• 图表21：常见聚合物的应用领域
• 图表22：海洋微塑料残余中不同聚合物出现频率
• 图表23：2016年塑料废弃物源头产生量排名前20国
• 图表24：规模以上快递业务量及同比变化
• 图表25：快递业可降解塑料替代空间测算
• 图表26：外卖领域可降解塑料替代空间测算
• 图表27：2019年全球可降解塑料消费结构
• 图表28：部分欧盟进口中国塑料制品量
• 图表29：不同驱动因素下对可降解塑料替代空间的估算
• 图表30：可降解塑料与不可降解塑料价格对比
• 图表31：2019年全球可降解塑料产能分布
• 图表32：相关公司盈利预测与估值表