深度报告-20260905-开源证券-银行行业深度报告_负债欠稳定下的银行扩表动能与行为特征_29页_2mb

银行扩表动能与行为特征分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2026年9月前银行体系在负债稳定性下降背景下的扩表行为特征，重点探讨了存贷匹配压力、核心存款增长乏力、资产荒对银行扩表的影响以及银行在新形势下的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 存贷匹配压力不大，但稳定资金需求迫切

• 2026年7月，大行和中小行存贷增速差均保持在 $3.0%$ 左右，超储率略高于上年同期。
• 银行系统出现负债压力信号，表现为：
  • 同业存单净融资规模大、提价且期限拉长，9M和1Y期占比超 $90%$。
  • 大行重启5Y大额存单发行，利率集中在 $1.55% - 1.62%$。
  • 8月大行同业存单转为净卖出，显示流动性压力加大。
  • 月末买入返售余额连续压降，与存贷增速差背离明显。
• 存款非银化和一般性存款稳定性减弱是负债压力的主要背景。

2. 核心存款增长乏力，负债端有效久期收缩

• 核心存款定义为来源稳定、对利率不敏感、客户黏性强的存款，包括零售活期、对公活期、个人定期和对公定期。
• 7月大行核心存款占比降至25.7%，为2026年以来最低水平。
• 非银活期存款因利率敏感、波动性强，多数被视作隔夜负债。
• 定期存款中，有提前支取风险的部分被划入隔夜区间，导致负债端久期被动收缩。
• 2025年末国有行零售存款平均重定价期限不超4.5年，批发存款不超2年。

3. 资产端：资产荒支持买债扩表，但负债不稳影响长债承接

• 贷款增长乏力，7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元。
• 贷款利率持续下行，但未能有效刺激实体融资需求，主要由于企业预期偏弱、居民加杠杆意愿低。
• 大行票据冲贷行为减少，但通过福费廷贷款补充信贷缺口。
• 金融投资方面，大行持续净卖出20-30Y债券，1-8月净卖出1.16万亿元，同比多卖1900亿元。
• 15-20Y债券净卖出约5582亿元，显示银行在缩短资产久期。
• 7-10Y期限债券操作更灵活，部分月份为净买入，反映银行并非全面收缩债券配置，而是针对性调整。

4. 行业扩表趋势与选股思路

• 在负债稳定性减弱和资产荒延续的背景下，银行板块的选股逻辑应聚焦“负债端护城河”和“资产端定价权”。
• 受益标的：
  • 全国性银行：招商银行（负债成本优势明确、核心存款稳定）。
  • 优质城商行：江苏银行、杭州银行、成都银行（区域景气度高、信贷定价权强）。
  • 中信银行（对公业务和资金业务具备综合化经营优势）。
• 风险提示包括宏观经济增速下行、监管政策趋严、债市利率大幅波动。

结论

银行在负债稳定性减弱的情况下，通过同业存单和大额存单等方式积极补充长期稳定资金，以应对资产端久期匹配压力。同时，贷款增长乏力和金融投资的“卖长买短”策略反映了银行在当前环境下对资产久期的被动调整。在这样的背景下，具备稳定负债结构和资产定价能力的银行更具投资价值。