银行行业深度报告-负债欠稳定下的银行扩表动能与行为特征_29页_2mb

银行扩表动能与行为特征分析总结

核心内容

本报告分析了2026年7月银行体系在负债不稳背景下扩表行为及资产端策略的变化，重点探讨了核心存款增长乏力、负债端久期收缩、资产荒下的债券投资策略，以及银行在新形势下的扩表趋势和选股思路。

主要观点

1. 存贷匹配压力不大，但稳定资金需求迫切

• 当前银行体系存贷增速差保持高位，超储率略高于上年同期。
• 7月大行和中小行剔除非银存款后的存贷差分别为0.5%和1.7%，显示存款搬家力度放缓。
• 银行对“确定性长钱”的需求上升，同业存单成为重要的稳定负债工具。
• 9M和1Y期限同业存单占比超90%，且价格刚性，反映银行流动性压力。

2. 核心存款增长乏力，负债有效久期收缩

• 核心存款定义为来源稳定、利率不敏感、客户黏性强的存款，包括零售活期、对公活期、个人定期和对公定期。
• 7月大行核心存款占比降至25.7%，为2026年以来最低水平。
• 非银存款占比上升至13.6%，为近年来最高值，增加了负债不稳定性。
• 定期存款中提前支取风险部分被划入隔夜区间，进一步压缩了负债久期。

3. 资产荒推动买债扩表，但长债承接受限

• 贷款增长疲软，7月人民币贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元。
• 贷款利率持续下行，企业融资需求未明显恢复。
• 银行在资产端缺乏久期支撑，持有到期策略受限。
• 大行1-8月净卖出20-30Y债券1.16万亿元，同比多卖1900亿元；15-20Y债券净卖出约5582亿元。
• 7-10Y债券操作更灵活，部分月份出现净买入，反映银行策略为缩短久期。

4. 负债稳定性减弱下的扩表趋势与选股思路

• 在负债稳定性减弱和资产荒延续的背景下，银行板块的选股应聚焦于“负债端护城河”和“资产端定价权”。
• 优先配置负债成本优势明确、核心存款稳定的全国性银行，如招商银行。
• 精选区域景气度高、信贷定价权强的优质城商行，如江苏银行、杭州银行、成都银行。
• 中长期推荐在对公业务和资金业务方面具备综合化经营优势的中信银行。

关键信息

负债端变化

• 同业存单：净融资规模大、提价、期限拉长，9M和1Y占比超90%。
• 5Y大额存单：7月开始重启发行，利率集中在1.55%-1.62%，反映银行对长期稳定资金的迫切需求。
• 非银存款：占比上升至13.6%，增加负债不稳定性。
• 核心存款：7月大行核心存款占比降至25.7%，为2026年以来最低水平。

资产端变化

• 贷款：7月贷款减少3400亿元，同比多减2900亿元，显示实体融资需求不足。
• 债券投资：大行1-8月净卖出20-30Y债券1.16万亿元，15-20Y债券净卖出5582亿元。
• 短债偏好：大行在7-10Y期限上操作灵活，部分月份净买入，反映银行缩短久期策略。

扩表趋势与策略

• ΔEVE测算：2025年国有行资负净久期缺口为0.84年，投资端重定价期限5.47年，负债端重定价期限0.94年。
• 2027年预期：假设一级资本增长和地方债久期缩短，大行长债卖出规模预计下降约9700亿元。
• 债券增量：2026-2030年每年新增债券投资约17.0-18.6万亿元。

风险提示

• 宏观经济增速下行
• 监管政策趋严
• 债市利率大幅波动

图表目录（关键图表）

• 图1: 2026年7月各类型银行存贷增速差保持高位运行
• 图2: 7月大型银行剔除非银存款后存贷差为0.5%
• 图3: 7月中小行剔除非银后存贷差为1.7%
• 图4: 2026年7月测算银行体系超储率为1.28%
• 图5: 2026年7-8月大行同业存单净融资仍有增量、提价趋势
• 图6: 同业存单净融资期限向1Y集中
• 图7: 2025年以来大额存单发行量较高
• 图8: 2026年8月大型银行同业存单转为净卖出
• 图9: 7月测算银行体系核心超储率为0.66%
• 图10: 大行买返余额增速与存贷差的背离
• 图11: 2025年以来大行非银存款占比震荡上行至13.6%
• 图12: 7月大行核心存款占比降至25.7%
• 图13: 存款剩余期限缩短，可提支定存范围扩大
• 图14: 利率曲线平行上行或短端上抬，放大定存提前支取情景系数
• 图15: 7月大行票据同比少增1446亿元
• 图16: 7月中小行中长贷同比多增1319亿元
• 图17: 8月国股/城商转贴利率持平于0.5%
• 图18: 7月起6M二级福费廷利率快速下行
• 图21: 2026H2约29.2万亿元贷款到期，同比多3.2万亿元
• 图22: 2026年7月中小行债券投资增速下滑至6.48%
• 图23: 测算2025年国有行资负净久期缺口0.84年
• 图24: 测算2025年国有行贷款重定价期限0.58年
• 图25: 测算2025年国有行投资重定价期限5.47年
• 图26: 测算2025年国有行存款重定价期限0.94年

表格目录（关键表格）

• 表1: 大行重启5Y大额存单发行进程
• 表2: 7月大行单位结构性存款同比多增1976亿元，非银存款同比少增3904亿元
• 表3: 7月中小行单位保证金存款延续增长，非银存款同比大幅少增5988亿元
• 表4: 监管规定核心存款上限与平均期限上限
• 表5: 2025年末国股行同业存款中活期占比47.5%
• 表6: 2025年末国有行零售存款平均重定价期限不超4.5年，批发存款不超2年
• 表7: 2026年1-8月大型银行20-30Y债券净卖出1.16万亿元
• 表8: 一级资本增长释放ΔEVE额度为712亿元
• 表9: 测算2025年末国有行持仓地方债规模为30.6万亿元
• 表10: 假设2027年地方债发行久期缩短1年
• 表11: 2027年地方债发行量下降和久期缩短释放ΔEVE额度1369亿元
• 表12: 测算2027年大行长债卖出规模下降9700亿元
• 表13: 2025年部分银行零售条线业绩贡献度下降
• 表14: 2026-2030年银行扩表下债券增量测算