20160702-财富证券-金贵银业-002716.SZ-致力全球白银龙头_充分受益于量价齐飞_25页_3mb

金贵银业深度报告总结

核心内容概述

金贵银业（002716）是一家专注于白银冶炼及综合回收的上市公司，成立于2004年，2014年在深交所上市。公司致力于打造全球领先的白银产业综合服务商，通过“全产业链”战略布局，涵盖上游资源端、中游冶炼端和下游深加工端。公司还积极拥抱互联网+，构建供应链金融和大宗商品加工等业务体系。当前公司股价为19.79元，总市值为9361.21百万，流通市值为5358.68百万，公司实际控制人为曹永贵家族。

主要观点与关键信息

公司发展战略

• 全产业链布局：公司通过收购金和矿业66%股权，提升资源自给率，计划实现30%-50%的矿石自给率。
• 白银产能扩建：2016年拟定增18.8亿元用于2000吨/年白银清洁冶炼产能建设，预计2016年产能将提升至2000吨，进一步巩固其在全球白银市场中的地位。
• 互联网+：公司创建“找金银网”，形成信息、金融、加工、仓储等业务体系，提升市场竞争力和市场份额。

业务板块表现

• 白银板块：公司白银产量年均复合增长率高达36.3%，2015年白银产量851.12吨，占公司总营收的48.35%，是主要的利润来源。
• 铅板块：公司通过技术升级降低冶炼成本，2015年电铅板块营收10.91亿元，占总营收的18.9%，但全年亏损5682万元。预计2016年电铅板块有望扭亏为盈。
• 黄金板块：虽然黄金产量较小，但其毛利率高达46.9%，2015年贡献了26.1%的毛利，预计未来黄金产量将显著增加，盈利能力有望提升。

市场环境与投资逻辑

• 金银比回落：当前金银比处于历史高位，随着美元指数阶段性见顶和全球货币宽松政策，白银价格有望触底反弹。
• 投资需求主导：白银价格受投资需求影响较大，尤其是ETF净投资需求的增加将对银价形成支撑。
• 实体需求回升：随着经济企稳，白银在工业制造、珠宝首饰等领域的实体需求有望回升，推动价格上升。

盈利预测

• 2016-2018年EPS预测：分别为0.71元、1.31元、1.85元。
• 目标价：2016年给予40倍PE，目标价28.40元。
• 净利润预测：2016年预计3.58亿元，2017年6.60亿元，2018年9.31亿元。

风险提示

• 美元加息超预期：可能对贵金属价格形成压制。
• 全球经济增速下滑：可能影响金属需求，进而影响公司业绩。

财务表现

资产负债表（单位：百万）

现金流量表（单位：百万）

利润表（单位：百万）

投资建议

• 评级：谨慎推荐。
• 投资逻辑：短期看，金银比回落和补涨情绪下白银价格有望反弹；长期看，贵金属价格处于震荡上升通道，公司产能扩张和资源回收能力提升有望带来业绩弹性。
• 风险提示：美元加息超预期、全球经济增速下滑超预期。

总结

金贵银业作为国内唯一以白银为主营业务的上市公司，具备较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过全产业链布局、技术升级和互联网+战略，提升资源自给率和盈利能力。在金银比回落和投资需求回升的背景下，公司有望实现业绩增长，长期看好其发展，短期建议谨慎关注。