20210904-光大证券-光大宏观周报_非农大幅低于预期_9月宣布Taper已无可能_18页_1mb

总量研究总结

核心内容

美国非农数据低于预期，Taper启动时间推迟

美国8月新增非农就业人口为23.5万人，远低于市场预期的75万人，失业率降至5.2%。这表明美国劳动力市场复苏乏力，特别是服务性行业受到德尔塔病毒的持续影响。尽管制造业和运输仓储业有所增长，但整体就业复苏未达预期。

劳动力供需错配问题依然严峻，导致通胀压力上升。尽管鲍威尔在杰克逊霍尔会议上强调“暂时性”通胀观点，但若9月就业数据仍不及预期，该观点可能被证伪。因此，9月宣布Taper已无可能，但预计美联储将在11月正式宣布Taper，启动时间点可能在12月。

海外疫情与经济复苏

全球疫情持续扩散，但疫苗接种稳步推进。美国、英国、法国、中国等主要国家的疫苗接种量均有提升。尽管疫情有所缓解，但美国每日新增确诊和死亡病例仍呈上升趋势，对经济复苏形成一定制约。

欧洲央行高管开始表达鹰派立场，呼吁逐步退出抗疫刺激措施，欧洲版Taper呼声上升。欧洲经济全面复苏，决策者开始考虑放缓购债步伐。

海外政策动态

• 美国结束阿富汗战争，但将继续反恐行动。
• 美国推出75亿美元计划推广电动汽车充电服务。
• 日本首相菅义伟或将月底辞职，影响未来政策走向。

主要观点

• 美国非农数据低于预期，表明经济复苏面临挑战。
• 劳动力市场供需错配导致工资上涨，推升通胀。
• 美联储可能推迟Taper启动，但年内仍大概率宣布。
• 欧洲央行开始讨论退出刺激措施，Taper呼声上升。
• 疫情持续影响就业市场，但疫苗接种进展积极。

关键信息

美国非农就业数据

• 8月新增非农就业人口23.5万人，远低于预期。
• 失业率降至5.2%，劳动参与率61.7%。
• 8月ISM制造业指数59.9，显示制造业需求强劲。
• 6月和7月非农数据分别上修至96.2万和105.3万。

美联储与Taper

• 9月宣布Taper窗口关闭。
• 预计11月正式宣布Taper，12月启动。
• 通胀预期上调，经济前景评估将影响Taper决策。

海外疫情与疫苗接种

• 全球日均新增确诊53.4万例，美国7日平均新增确诊16.6万例。
• 美国每百人新冠疫苗接种量110.1剂，英国133.4剂，中国143.2剂，印度46.3剂。

海外政策动态

• 美国结束阿富汗战争，拜登称反恐战争继续。
• 美国推出75亿美元电动汽车充电计划。
• 日本首相菅义伟或将月底辞职，影响未来政府政策。

国内观察

上游

• 原油价格环比上涨2.3%，布伦特原油上涨2.55%。
• 动力煤均价环比上涨6.38%，焦煤均价环比上涨17.86%。
• 铜价环比下跌0.18%，库存同比上涨192.56%。
• 铝价环比上涨2.89%，库存同比下降11.3%。

中游

• 高炉开工率环比上升至56.63%。
• 水泥价格指数环比上涨2.42%。
• 螺纹钢价格环比上涨0.08%，库存同比下降12.1%。
• 钢坯库存同比上涨24.59%。

下游

• 商品房成交面积同比由正转负，跌幅达13.96%。
• 猪价、菜价、水果价格环比下跌。
• 土地供应面积同比跌幅缩窄，成交面积跌幅扩大。

市场反应

• 8月非农数据公布当日，美国10年期国债收益率上行4BP。
• 美元指数持平，黄金价格上涨1.02%。
• 美国股市多数上涨，纳指上涨0.2%，道指下跌0.2%。

图表目录

• 图1：8月非农就业人数仍比2020年2月时水平低530万
• 图2：低基数效应减退，8月美国时薪同比增速达4.3%
• 图3：美国当日新增确诊和死亡病例维持上行态势
• 图4：美国日新增确诊人数持续上行（7天移动平均）
• 图5：疫苗接种比例持续上升
• 图6：美国10年期国债收益率小幅上行
• 图7：英、法、德、日10年期国债收益率小幅上行
• 图8：美国10年期和2年期国债期限利差小幅上行
• 图9：美国投资级企业债利差持平
• 图10：美联储资产规模小幅上行
• 图11：美、日、欧央行资产规模上升
• 图12：全球股市多数上涨
• 图13：大宗商品价格表现不一
• 图14：原油价格环比上涨
• 图15：动力煤、焦煤价格环比上涨，环比增幅缩窄
• 图16：铜价环比下跌，库存同比上涨
• 图17：铝价环比上涨，库存同比下降
• 图18：高炉开工率环比上升
• 图19：水泥价格指数环比上升
• 图20：螺纹钢价格环比上涨，库存同比下降
• 图21：钢坯库存同比上涨
• 图22：商品房成交面积同比由正转负
• 图23：土地供应面积同比跌幅缩窄
• 图24：猪价、菜价、水果价格环比下跌
• 图25：乘用车日均零售销量同比由正转负
• 图26：货币市场利率下行
• 图27：债券市场利率趋势分化

表格目录

• 表1：美国经济热力图
• 表2：欧元区经济热力图
• 表3：英国经济热力图
• 表4：日本经济热力图
• 表5：下周全球经济数据热点