20260814-光大证券-华虹宏力-01347.HK-_光大海外_华虹宏力_1347.HK_2Q26业绩超预期_下半年涨价延续_华力微并表放大增长弹性_4页_655kb

华虹宏力（1347.HK）2026年二季度业绩点评总结

核心内容

华虹宏力（1347.HK）在2026年第二季度实现了超出市场预期的业绩表现，销售收入达到7.18亿美元，同比增长26.8%，环比增长8.6%，远超公司指引的6.9-7.0亿美元上限。公司毛利率达到16.5%，同比增长5.6个百分点，环比增长3.5个百分点，主要得益于平均销售价格（ASP）提升和降本增效措施的实施。归母净利润为3,860万美元，同比增长385.9%，环比增长84.6%。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 收入增长：2Q26收入增长显著，8英寸晶圆收入同比增长17.0%，环比增长10.3%；12英寸晶圆收入同比增长33.5%，环比增长7.5%，收入占比提升至62.1%，同比增长3.2个百分点。
• 毛利率提升：毛利率提升主要得益于ASP上涨和成本控制，显示出公司产品结构优化和盈利能力增强的趋势。
• 净利润爆发式增长：净利润大幅增长，主要受益于收入增长和毛利率改善，显示公司盈利能力显著提升。

2. 下半年增长动力强劲

• 需求持续强劲：存储与电源管理需求依然强劲，嵌入式NVM收入同比增长41.8%，独立式NVM收入同比增长149.3%，预计相关需求将持续至2027年。
• ASP持续上涨：由于供给短缺，产能挤占和需求外溢，预计下半年ASP将继续上涨，推动整体收入和毛利率改善。
• 地区收入增长：北美收入同比增长77.0%，欧洲收入同比增长90.1%，主要受益于AI服务器和MCU、智能卡芯片需求增长，海外客户覆盖和产品渗透持续提升。
• 中国区收入稳步增长：中国区收入同比增长20%，占比维持在78.6%。

3. 产能扩张与并表预期

• Fab 9A扩产：Fab 9A产能持续释放，稼动率提升至102.8%，折合8英寸晶圆出货量增长至153.8万片，月产能达到50.8万片。
• Fab 9B建设：Fab 9B已于3月启动建设，预计4Q26开始设备导入，未来三年产能爬坡至5.5万片，年均资本开支约20亿美元。
• 华力微并表：华力微Fab 5收购已获证监会批准，预计一个月内完成交割，将显著提升公司盈利能力和产能调配能力。

4. 未来盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2026～2028年归母净利润分别为1.47/2.09/2.46亿美元，同比增长率分别为167%/42%/18%。
• 估值水平：当前股价对应2026/2027年4.8/4.7xPB，估值处于合理区间，随着业务增长和并表预期，估值有望进一步提升。
• 评级：公司因受益于人工智能和存储周期带动的下游需求，以及新业务布局，维持“买入”评级。

关键信息

业务增长点

• 存储与电源管理：需求强劲，独立式NVM收入增长显著，预计需求将持续至2027年。
• AI数据中心：拉动电源管理芯片需求，公司计划增加相关产能。
• MCU与智能卡芯片：欧洲市场收入增长显著，受益于相关产品需求提升。
• 硅光、化合物半导体、先进封装：公司积极布局新业务，与现有业务协同发展。

产能与扩张

• Fab 9A：扩产稳步推进，稼动率提升，月产能增长。
• Fab 9B：建设启动，未来三年产能爬坡至5.5万片，年均资本开支约20亿美元。
• 华力微Fab 5：预计一个月内完成交割，将显著提升公司盈利能力和产能弹性。

财务与现金流

• 资产负债结构：总资产和股东权益稳步增长，流动资产和非流动资产同步提升。
• 自由现金流波动：2026年自由现金流为-1,498百万美元，2027年预计改善至-1,180百万美元，2028年进一步改善至-609百万美元。
• 投资活动现金流：资本性支出净额逐年减少，显示公司进入产能释放后期。

风险提示

• 地缘政治风险：可能影响海外业务拓展和供应链稳定性。
• 半导体周期下行：可能对市场需求和价格产生负面影响。
• 行业竞争加剧：可能导致毛利率承压。
• 技术迭代延后：可能影响产品更新和市场竞争力。

结论

华虹宏力（1347.HK）在2026年第二季度业绩超预期，主要得益于ASP提升和成本优化。公司未来增长动力强劲，尤其受益于存储和AI需求的持续增长，以及Fab 9A和Fab 9B的产能扩张。华力微并表将显著提升公司盈利能力和市场竞争力，公司维持“买入”评级，未来估值有望进一步提升。