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地缘冲突与库存“黑洞”共振：铜上涨逻辑依然坚固

核心内容

本报告由国信期货发布，分析2026年1月9日铜价走势及基本面情况，指出铜价上涨逻辑依然坚固，短期内可能面临回调压力，但中长期仍偏强运行。

行情回顾

• 沪铜：1月5日至1月9日期间，沪铜冲高回落，收于101410元/吨，较12月31日上涨3.23%。
• LME铜：截至1月9日下午收盘，LME铜报12873美元/吨，震荡偏强。
• 图表：附有沪铜与LME铜的日K线图，显示价格走势。

基本面分析

现货市场

• 长江有色市场：1#电解铜平均价为100700元/吨，较12月31日上涨1260元/吨。
• 沪粤价差：截至1月9日，沪粤价差为-55元/吨。

铜精矿供应

• 供应干扰：智利国家铜业公司(Codelco)2025年铜产量仅比2024年增加4,000吨；米拉多铜矿二期工程因厄瓜多尔政治局势波动导致投产时间不确定；Capstone Copper的Mantoverde矿场工人罢工持续，选矿厂仅以30%产能运行，库存原料即将耗尽。

电解铜供应

• 产量数据：12月SMM中国电解铜产量环比增加7.5万吨，升幅为6.8%，同比上升7.54%。2025年1-12月累计产量同比增加137.20万吨，增幅为11.38%。
• 开工率：12月电解铜行业样本开工率为87.34%，环比上升5.05个百分点；用铜精矿冶炼厂开工率为91.1%，环比上升4.9个百分点；不用铜精矿冶炼厂开工率为69.1%，环比上升5.9个百分点。
• 预计1月产量：环比下降1.45万吨，降幅为1.23%，同比增加15.63万吨，升幅为14.78%。

电解铜库存

• 社会库存：截至1月8日，中国电解铜社会库存为27.38万吨，较12月31日增加3.5万吨，周内出现累库。
• 交易所库存：上海期货交易所电解铜仓单库存为111216吨，较上一周增加29441吨；LME铜库存减少4250吨至141075吨；COMEX电解铜库存增加15328吨至467161吨。

铜材供应

• 开工率：截至1月9日，各类铜材周度开工率为47.82%，较上一周下降近1%；再生铜杆开工率为12.99%，较上一周下降近2%。
• 产量数据：12月电解铜月度产量数据及图表显示产量波动情况。

下游需求

• 家电：中国家用空调产量（万吨/月）环比数据及图表。
• 电网投资：相关数据及图表显示电网投资趋势。
• 汽车市场：相关数据及图表显示汽车市场对铜的需求情况。
• 房地产：房地产市场缓慢复苏，国房景气指数显示复苏态势。

后市展望

• 短期走势：市场在消化地缘争端带来的利多情绪后，短期内资金获利了结，铜价面临回调压力。
• 中长期逻辑：铜的战略价值及金融属性在复杂宏观环境下依然强劲，地缘冲突和资源供应紧张将支撑铜价偏强运行。
• 库存影响：铜价上涨至高位后，下游采购受到抑制，库存持续增加，但供应端的干扰仍构成上涨逻辑。
• 建议：投资者应控制仓位，回踩十万附近支撑具备增配配置价值。

关键信息

• 地缘冲突：美国与委内瑞拉冲突升级，南美地区政局及原料供应稳定性成为多头资金关注焦点。
• 供应端风险：铜矿供应受干扰，资源供应偏紧，全球可交割资源分布不平衡。
• 库存情况：中国电解铜社会库存及交易所库存均出现增加，显示市场供应偏紧与需求疲软并存。
• 下游需求：家电、电网、汽车及房地产等下游行业需求变化影响铜价走势。

投资者建议

• 控制仓位：在铜价回调时保持谨慎，避免过度加仓。
• 关注支撑位：回踩十万附近支撑位具备增配价值。
• 长期看涨：基于地缘冲突及供应紧张，中长期铜价仍偏强运行。

分析师信息

• 张嘉艺：从业资格号F03109217，投资咨询号Z0021571，电话021-55007766-6619，邮箱15691@guosen.com.cn。
• 顾冯达：从业资格号F0262502，投资咨询号Z0002252，电话021-55007766-305184，邮箱15068@guosen.com.cn。

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