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长城汽车 (2333 HK) 公司研究总结

核心内容概述

长城汽车在2021年上半年实现了超出市场预期的业绩表现，营收和净利润均大幅增长，同时公司发布了2025战略，明确了未来发展方向。招银国际证券上调了公司目标价，并维持买入评级，认为公司未来增长潜力大。

主要观点

上半年业绩超预期

• 营业总收入：622亿元人民币，同比增长73%。
• 归母净利润：34.98亿元人民币，同比增长205%。
• 销量：62万辆，同比增长56%，远超行业平均水平（26%）。
• 主要贡献：哈弗大狗、坦克300等热门车型持续热销，哈弗赤兔、哈弗初恋、WEY摩卡车型销量稳步提升。
• 成本效率：同平台研发降低了制造成本，提升了毛利和净利润。

下半年新车发布计划

• WEY品牌：玛奇朵（9月上市）、拿铁（4季度上市），预计凭借DHT混动技术及车型级别定位实现销量爬坡。
• 哈弗品牌：哈弗XY作为全新旗舰SUV，级别高于哈弗H6，有望成为爆款。
• 芯片短缺缓解：预计9月份后芯片供应问题将逐步缓解，叠加终端补库存需求，销量有望进一步增长。
• 全年销量预测：维持全年139万辆销量预测，预计下半年销量为77万辆，同比增长7%。

2025战略发布

• 目标：2025年实现全球年销量400万辆，其中80%为新能源汽车。
• 新能源车型：计划在2025年前推出50余款新能源车型，涵盖纯电、混动、氢燃料。
• 研发投入：未来5年累计投入1,000亿元，聚焦新能源与智能化领域。
• 技术优势：预计在新能源汽车及智能座舱、自动驾驶领域占据领先地位。

关键信息

盈利预测上调

• 2021年盈利预测：净利润上调14%至8,379百万人民币。
• 市盈率调整：基于2021年36倍市盈率，上调目标价至39.6港元。
• 潜在升幅：目标价较当前股价31.6港元上涨25.3%。

财务表现

• 营业额：FY21E预计136,695百万人民币，同比增长20.43%。
• 净利润率：预计为6.13%，较FY20A的5.67%有所提升。
• 有效税率：维持在14%左右。
• 资产负债情况：流动比率保持在1.19-1.21之间，速动比率和现金比率逐步下降，但整体仍具备一定流动性。

股东结构

• 最大股东：保定市莲池区南大园乡集体资产经营中心，持股84.18%。
• 其他股东：Schroders Plc（3.03%）、BlackRock, Inc.（1.83%）。

股价表现

• 1-月回报：33.1%
• 3-月回报：48.0%
• 6-月回报：22.6%

投资评级

• 招银国际证券评级：买入（维持），目标价39.6港元。
• 行业投资评级：优于大市。

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