农林牧渔行业2021年投资策略报告：把握种植业大趋势，关注后周期机会-20201130-西部证券-32页_1mb

农林牧渔行业2021年投资策略总结

核心内容概述

本报告聚焦2020年农林牧渔行业市场表现及2021年投资策略，分析种植业、后周期（动保、饲料）及畜禽养殖板块的发展趋势，并提出具体的投资建议。

主要观点

2020年市场回顾

• 农林牧渔（申万）指数上涨15.48%，跑赢上证综指，但跑输沪深300、中小板及创业板指数。
• 在28个申万一级行业中排名第14，表现中等。
• 子行业表现分化：农产品加工和种植业涨幅靠前（51.5%和37.4%），饲料和动物保健亦有不错收益（32.0%和31.1%），畜禽养殖板块则录得7.8%的跌幅。

估值情况

• 农林牧渔行业PE（TTM，整体法）为17.6倍，低于全A平均估值。
• PB（整体法）为3.86倍，相对A股的估值溢价为2.05倍。
• 各子板块估值差异明显，其中畜禽养殖PE最低，动物保健PE最高。

个股表现

• 涨幅前五的个股为天山生物、金健米业、晨光生物、雪榕生物、荃银高科。
• 跌幅前五的个股为立华股份、福建金森、温氏股份、益生股份、仙坛股份。

种植业分析

玉米

• 玉米库存持续下降，预计2020/2021年度库存将降至1.01亿吨，库消比为34.3%。
• 玉米供需缺口达1647万吨，预计未来2-3年玉米价格有望逐步上涨。
• 转基因玉米商业化应用逐步加快，预计全国转基因玉米种子市场容量接近220亿元，具备技术优势的企业将受益。

小麦

• 小麦库存仍偏高，但玉米价格上涨带动饲用需求提升，预计小麦价格亦有望小幅上行。
• 小麦与玉米价差在100元/吨左右，替代效应显现，未来有望提振价格。

水稻

• 水稻库存压力仍大，去库存仍在路上。
• 预计2021年稻谷价格仍有一定上行动力，尤其在玉米价格看涨背景下。

投资策略

• 持续看好粮价上涨带来的种植业机会。
• 建议关注登海种业、荃银高科、大北农、苏垦农发、隆平高科等企业。

后周期行业分析

动保行业

• 存栏回升与养殖规模化、强免疫苗市场化提速将推动动保行业业绩释放。
• 预计2021年动物疫苗市场将迎来业绩增长期，具备强研发实力和销售网络的企业更具竞争力。
• 长期来看，动保行业有望迎来3-5年成长期，建议关注科前生物、生物股份、普莱柯、中牧股份。

饲料行业

• 猪料销量逐步复苏，预计2021年将提速。
• 禽料维持稳健增长，但蛋禽料增速预计回落。
• 水产料有望迎来复苏，尤其是淡水鱼料，预计未来1-2年水产养殖盈利将好转。
• 建议优选具备规模、采购及管理优势的稳健龙头，如海大集团。

畜禽养殖分析

生猪养殖

• 猪价下行周期确立，但行业仍可维持较高利润。
• 能繁母猪存栏逐步恢复，生猪供给端完全恢复预计需一年以上时间。
• 由于三元母猪占比高，实际供给弹性低于预期，行业高景气度仍可延续。

禽类养殖

• 白羽肉鸡供给压力仍在，预计2021年供给量小幅增加，但价格仍处于低位。
• 黄羽肉鸡供给增幅收窄，整体价格低迷，建议关注冰鲜优质赛道的领先者。
• 随着行业集中度提升，建议关注企业下游业务延伸机会。

投资策略

• 短期关注盈利释放，中长期看市占率提升。
• 推荐牧原股份、正邦科技、天康生物、新希望等具备种猪、防疫、管理及资金优势的企业。

推荐标的

风险提示

• 农产品价格大幅波动
• 自然灾害
• 疫情风险
• 行业政策风险

行业评级