20150624-信达证券-农林牧渔行业2015年中期投资策略_关注生猪养殖_种植业_渔业_30页_2mb

农林牧渔行业2015年中期投资策略总结

核心内容

本报告为2015年6月24日发布的农林牧渔行业中期投资策略，重点分析了生猪养殖、种植业和渔业等子行业的发展现状及投资机会，同时指出行业整体的盈利改善与成长性下降的矛盾，以及政策调整带来的机遇。报告维持对农林牧渔行业的“看好”评级，并推荐相关公司。

主要观点

• 基金持股比例下降：2015年一季度，基金对农业板块的持股比例为2.46%，同比下降0.82个百分点，但部分子板块如渔业、林业和农产品加工环比有所增长。
• 行业盈利能力改善：一季度农业板块的净资产收益率为0.66%，虽然处于历史低点，但扣除非经常性损益后有所回升；毛利率小幅上升至13.98%。
• 成长性下降：营业收入和归属母公司净利润均出现下滑，经营利润和经营现金流大幅下降，整体成长性疲软。
• 行业触底与复苏：随着生猪存栏下降至近八年低位，预计猪价将进入上升周期，行业有望复苏；海参、对虾等部分产品价格已触底，未来或有回升。
• 政策推动与行业机会：农业改革、土地流转、农垦改革及丝绸之路战略为种植业和生态农业带来投资机会，重点关注土地流转、农垦改革及政策导向型企业。
• 重点公司推荐：推荐海大集团（买入）、北大荒（增持）、亚盛集团（增持）等公司，建议关注登海种业、东方集团及新赛股份。

关键信息

行业概况

• 股票家数：84家
• 总市值：10411亿元
• 流通市值：8658亿元
• 信达覆盖家数：15家
• 覆盖流通市值：1757亿元

基金持股变化

• 农业板块：一季度持股比例为2.46%，同比下降0.82个百分点，环比下降1.72个百分点。
• 子板块：基金持股比例增长从大到小依次为渔业、林业和农产品加工；下降从大到小依次为农业综合、饲料、动物保健、畜禽养殖和种植业。

行业财务状况

• 盈利能力：净资产收益率下降，但扣除非经常性损益后有所回升。
• 收益质量：经营活动净收益占利润总额比例提升，但净现金流占收入比例下降。
• 偿债能力：已获利息倍数上升，流动比率和速动比率稳定。
• 营运能力：整体下滑，有待持续观察。
• 成长能力：营业收入和归属母公司净利润均出现下滑。

子行业分析

生猪养殖

• 行业周期：预计2015年下半年将进入新的上涨周期，生猪存栏降至8年以来的低位。
• 价格趋势：生猪价格自3月涨至14.55元/公斤，涨幅约24%。
• 进口影响：多国加大向中国出口猪肉，对国内生猪产业构成冲击。
• 投资建议：看好生猪价格上涨带来的投资机会。

饲料行业

• 盈利能力：虽受消费影响，但整体盈利水平和质量提升。
• 消费趋势：饲料消费将步入下行通道，成长能力下降。
• 投资建议：随着猪价上涨，饲料行业可能迎来布局机会。

渔业

• 板块表现：水产养殖板块存在转机，海参、对虾等价格有望回升。
• 行业触底：养殖面积减少和价格上涨将推动行业触底。
• 投资建议：关注行业复苏带来的投资机会。

种植业

• 盈利能力：整体盈利强于农业大行业，但扣除非经常性损益后有所下降。
• 政策影响：土地流转、农垦改革及生态农业为种植业带来投资机会。
• 投资建议：重点关注粮食种植和种子生产板块。

行业评级与投资主线

• 行业评级：维持“看好”评级，认为生态农业和种植业是未来投资重点。
• 投资主线：关注政策转向对种植业的利好，以及生猪和家禽板块的复苏机会。
• 重点推荐：海大集团（买入）、北大荒（增持）、亚盛集团（增持）等公司。

风险因素

• 宏观经济不景气：可能影响整体行业表现。
• 疫情和天灾：可能对行业造成冲击。
• 政策风险：生态农业和土地流转等政策存在阶段性风险。

公司推荐

海大集团

• 业务增长：水产料销量预计增长20-25%，海外扩张成效显著。
• 养猪业布局：公司准备充分，预计15-17年出栏肉猪20、100、200万头。
• 疫苗产业：公司收购疫苗公司，产品线覆盖主要病种。
• 供应链金融：与广发乾和合作探索，处于起步阶段。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险因素：下游养殖不景气、原料成本压力、突发灾害性天气及疫病。

北大荒

• 经营风险低：公司安全边际高，管理团队优化使公司止血。
• 政策利好：农垦改革、国企改革、土地流转等政策带来发展机会。
• 资源优势：拥有1200万亩优质耕地，可打造非转基因有机农产品。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险因素：政策变化、集团影响、立案调查结果。

亚盛集团

• 土地注入预期：集团土地存在注入可能，公司成长空间有望提升。
• 农垦改革：公司为改革排头兵，积累丰富经验。
• 相对价值回归：公司股价涨幅落后，土地估值有待重估。
• 评级：维持“增持”评级。
• 风险因素：农产品价格低迷、项目进展低于预期、统一经营模式风险。

登海种业

• 发展策略：积极而不冒进，以研发和人才为核心。
• 投资建议：关注其在种业领域的表现及政策带来的机会。
• 风险因素：需关注行业整体趋势及政策执行效果。

结论

2015年农林牧渔行业面临盈利改善与成长性下降的双重挑战，但政策调整和行业周期性波动为部分子行业带来复苏机会。重点关注生猪养殖、种植业及生态农业相关公司，同时警惕宏观经济、疫情和政策等风险因素。