20220906-天风证券-东南网架-002135.SZ-22h1工程承包收入高增_化纤效应承压拖累毛利率_4页_908kb

东南网架（002135）2022年半年度报告总结

核心内容

东南网架在2022年上半年实现营业收入60.5亿元，同比增长12.8%。然而，净利润表现不佳，归母净利为3.0亿元，同比下降17.6%；扣非归母净利为2.5亿元，同比下降28.8%。其中，2022年第二季度收入为33.2亿元，同比增长13.4%；归母净利为1.3亿元，同比下降38.4%；扣非归母净利为0.9亿元，同比下降56.4%。

主要观点

• 工程总承包业务高增长：公司钢结构分包收入同比下降2.4%，而工程总承包收入同比增长129.1%，显示出业务结构的优化和工程总承包业务的强劲增长。
• 化纤业务承压：化纤业务收入同比下降12.6%，主要由于疫情反复、全球经济疲软及原材料价格波动等因素影响，导致纺织行业供需两端受冲击，涤纶长丝消费需求下滑，行业景气回落。
• 新签订单增长：2022年上半年建筑板块累计新签及中标合同144亿元，同比增长20%，为后续收入增长提供了有力支撑。
• 毛利率下滑：2022年上半年综合毛利率为12.5%，同比下降1.7个百分点；第二季度毛利率为12.2%，同比下降2.4个百分点。其中，工程总承包毛利率略有改善，但化纤业务毛利率下降明显，对整体毛利率产生拖累。
• 费用管控有效：公司期间费用率同比下降0.7个百分点至6.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.3%、2.8%、2.9%、0.6%，其中销售费用率下降0.1个百分点，管理费用率上升0.1个百分点，研发费用率下降0.5个百分点，财务费用率下降0.2个百分点。
• 减值损失增加：2022年上半年减值损失为0.5亿元，占收入比例0.8%，对净利润产生负面影响。
• 战略转型：公司积极布局“装配式+BIPV”业务，成立专门公司推进光伏建筑一体化（BIPV）技术与产品的开发和应用。通过与地方政府和企业合作，拓展BIPV市场，具备先发优势。

关键信息

财务预测与估值

投资评级

• 行业：建筑装饰/专业工程
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：7.68元
• 目标价格：8.72元

基本数据

盈利预测摘要

风险提示

• 钢价持续上行对利润影响超预期
• 化纤业务盈利波动超预期
• BIPV业务推进不及预期

总结

东南网架在2022年上半年实现了收入的稳定增长，但净利润下滑，主要由于化纤业务受多重因素影响而承压。公司通过战略转型，积极布局BIPV业务，有望在未来享受行业高速增长红利。尽管面临一定的成本压力，公司仍维持“买入”评级，目标价为8.72元。投资者应关注钢价波动、化纤业务盈利变化及BIPV业务推进情况。