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报告摘要

贵金属6月报：鹰派预期升温，价格延续调整

核心内容概述

本报告分析了2026年6月贵金属市场行情、海外宏观环境、供需变化及未来价格走势。核心观点为：在美联储鹰派预期升温、地缘政治紧张及能源价格上涨的背景下，贵金属价格处于震荡调整状态；但全球央行购金及美国财政扩张对金价形成支撑。白银则因工业需求增长和去银化趋势面临供需压力。

主要观点

市场行情回顾：
- 美国4月CPI同比上涨3.8%，能源价格上涨贡献了整体涨幅的40%以上，推动通胀预期。
- 美国4月黄金价格较4月底下跌1.4%至4570美元/盎司，白银价格上涨1.8%至75.59美元/盎司。
- 金银比价从高点103修复至60左右，商品属性是金银比修复的核心推动力。
美联储政策与通胀预期：
- 美联储4月会议纪要显示，若通胀持续高于目标，可能采取加息措施。
- 新任主席沃什倾向于截尾平均PCE，强化市场对政策紧缩长期化的担忧。
- 美国30年期国债收益率突破5%，市场对通胀和加息的预期升温，贵金属价格仍处于调整状态。
关税政策变化：
- 2025年4月5日起，美国对所有国家征收10%的基准关税，对华加征34%。
- 5月中美达成互降关税协议，美对华新增关税税率降至30%。
- 2026年3月，美国可能发布针对光伏多晶硅产品的232条款关税，影响硅基进口产品。
全球央行购金：
- 2025年全球央行购金量达863吨，创历史新高。
- 中国央行黄金在总外汇储备中占比升至8.5%，仍低于全球中位数水平15%。
- 若新兴市场央行继续增持，2027年其黄金储备占比可能升至18%。
白银供需情况：
- 全球白银供需缺口持续存在，2025年供需缺口为-83.7百万盎司。
- 工业需求为白银的主导需求，占比从58%提升至62%。
- 光伏行业是工业用银的主要增长点，但面临铜浆及银包铜替代的压力。
去银化趋势：
- 光伏行业正推进无银化技术，如低固含银浆、OBB无主栅等。
- 纯铜浆料和电镀铜等替代技术正在商业化，预计对白银需求形成压力。
美元指数与贵金属：
- 短期美元指数因美伊对峙、高油价及财政赤字而具有支撑。
- 中期美元指数可能进入下行周期，但当前仍受财政赤字和债务扩张影响。

关键信息总结

价格走势

黄金：截至2026年5月29日，美黄金价格下跌1.4%至4570美元/盎司。
白银：截至2026年5月29日，美白银价格上涨1.8%至75.59美元/盎司。
金银比：从高点103修复至60，显示白银相对黄金走弱。

宏观影响

美联储政策：鹰派预期升温，加息预期增强，影响贵金属价格。
通胀预期：美国4月CPI上涨3.8%，能源价格贡献显著。
美元指数：短期受贸易逆差和财政赤字支撑，中期或面临下行压力。

供需变化

全球白银供需：2025年供需缺口为-83.7百万盎司，显示白银需求大于供给。
工业需求：占总需求62%，光伏为最大用银领域。
去银化技术：铜浆及银包铜技术逐步商业化，对白银需求形成替代压力。

央行购金

央行购金量：2025年全球央行购金量达863吨，创历史新高。
中国央行：黄金储备占比从2024年的5.5%升至8.5%，但仍低于全球中位数15%。

风险提示

本报告仅作参考，不构成投资建议。
投资者应自行判断并承担相应风险。

投资策略建议

黄金：在美联储紧缩政策和全球央行购金支撑下，金价仍具支撑，可关注6月议息会议及地缘政治动态。
白银：短期受工业需求支撑，但中期面临技术替代和供需缺口压力，需关注去银化进程及光伏装机数据。
金银比：商品属性支撑金银比修复，关注美国制造业PMI数据和白银库存变化。

图表数据要点

指标	2025年数据	2026年预测
美国黄金价格（美元/盎司）	4570	4600
美国白银价格（美元/盎司）	75.59	78.00
金银比	60	65
全球白银供需缺口（百万盎司）	-83.7	-46.3
中国央行黄金储备占比	8.5%	18%（2027年预测）
美国国债余额（十亿）	31500	39000（2026年预测）
美国财政赤字（十亿美元）	650	1.1万（2026年预测）