20260831-长江期货-贵金属9月报_逆风逐渐消散_价格延续震荡_20页_3mb

贵金属9月报总结

核心内容

本报告由长江期货股份有限公司发布，分析了2026年9月贵金属市场的行情回顾、影响因素及后市展望，重点探讨了黄金与白银的价格走势、影响因素以及投资策略。

主要观点

1. 市场行情回顾

• 黄金价格：截至8月28日，美黄金价格较上月末上涨9.9%，达到4504美元/盎司。
• 白银价格：美白银价格较上月末上涨16.1%，达到67.1美元/盎司。
• 金银比：外盘金银比已由高点103修复至65左右，呈现震荡走势。
• 市场逻辑：市场交易逻辑遵循“地缘→油价→通胀→加息预期”的传导链条，美联储政策预期是市场关注焦点。

关键信息

2. 影响因素分析

2.1 经济基本面因素

• 美国通胀：5月CPI创2023年5月以来新高，6、7月有所回落，市场定价美联储年内加息一次。
• 美联储政策：7月议息会议维持利率不变，但出现三位反对加息的联储主席，显示政策分歧。
• 美国财政赤字：美国联邦政府债务总额已攀升至40万亿美元，利息支出占GDP比重为3.2%，成为最大单项支出。
• 债务结构：约30%的存量债务需再融资，高利率维持时间越长，展期成本越高，加息空间受限。

2.2 资产价格影响因素

• 美元指数：短期具有支撑，但中期美元信用贬值。
• 黄金需求：全球央行购金量持续增加，2026年上半年净增持黄金533吨，二季度购金量同比增加62%。
• 中国央行：截至2025年底，黄金在总外汇储备中占比升至8.5%，仍低于全球中位数15%。
• 白银供需：
  • 工业需求：2025年工业需求占比为58%，光伏产业是工业用银消耗主力。
  • 光伏用银：预计2026年光伏装机量下降，带动白银需求减量约700吨。
  • 白银ETF持仓：全球白银ETF持仓显著回落，但高银价刺激回收供应增长约7%。

后市展望及投资策略建议

3. 后市价格展望

• 黄金：在美联储政策不确定性、美债信用风险溢价上升、央行购金支撑的背景下，黄金价格下方仍有支撑。
• 白银：金银比将维持在60~75低位，商品属性是金银比修复的核心推动力，AI产业和光伏产业对白银需求增长。
• 美国经济：制造业和服务业PMI数据处于底部爬升阶段，金银比价可能向下回落，但整体维持震荡状态。

4. 投资策略建议

• 黄金：中期来看，美联储政策预期回摆有望令黄金价格企稳反弹，建议关注央行购金和美债信用风险溢价的支撑。
• 白银：短期白银价格可能因供需矛盾而波动，但随着金银比修复和AI产业需求增长，中长期仍有支撑。

风险提示

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