20140321-第一上海证券-新力量New_Force_13页_795kb

总第2068期总结

核心内容概述

本期报告分析了港股市场的整体表现，并对三家重点公司进行了深入研究，包括新城控股、英皇钟表珠宝和银河娱乐集团。同时，还涵盖了环球市场动态、关键经济数据以及主要商品和外汇期货的表现。

大市分析

市场走势

• 恒指在3月20日出现低开低走，下破年内低点21197，创出21138的新低。
• 恒指收盘报21182，下跌387点，主板成交量增加至748亿多元。
• 沽空金额录得86.4亿元，沽空比例为11.55%。
• 技术上，恒指的首个反弹阻力下移至21600，需升穿此阻力位才能初步确立见底反弹走势。
• 恒指跌势已全面，预计跌浪已进入尾声，资金抄底窗口继续打开。

环球市场

• 美国股市：道指微跌0.7%，纳斯达克和标普微升。
• 美联储宣布减少每月买债规模至550亿美元，并取消以失业率作为加息指标。
• 美国10年期国债收益率快速上升至2.75厘。
• 巴西股市IBOV指数上涨0.9%，亚太区股市平均跌幅在1%至1.5%之间。
• 黄金期货连续第四天下跌，期铜期货亦出现下跌。

公司研究

新城控股（1030，买入）

• 2013年核心盈利同比增长6%，符合市场预期。
• 营收增长18.6%，核心净利润增长5.6%，毛利率22.5%。
• 2014年销售目标为240亿元，同比增长20%。
• 土地储备为1385万平米，平均成本每平米1820元。
• 持有现金82.98亿元，净负债率52.8%，融资成本7.59%。
• 目标价为1.10港元，相当于2014年4倍市盈率，上升潜力44%。

英皇钟表珠宝（887，持有）

• 2013年销售收入微增1.4%，净利润下滑28.2%。
• 2014年预计销售额单位数增长，盈利增速与去年持平。
• 每股净现值0.64港元，目标价微调至0.6港元，上升空间5.3%。
• 5-30万元手表销量良好，珠宝存货周转天数下降至380天。
• 珠宝产品单价与Tiffany品牌相当，但高单价产品销售疲软，毛利率下降1.9个百分点。
• 公司维持30%的派息率，资产负债表健康，无负债。

银河娱乐集团（27，买入）

• 2013年第四季度EBIDTA增长41%至35亿港元，全年EBITDA增长28%至126亿港元。
• 2014年目标价提升至87.4港元，较现价上涨24%，相当于2014年预测每股盈利的20.7倍。
• 集团进入横琴岛发展，计划投资100亿元人民币打造度假胜地。
• 持有现金103亿港元，净现金98.5亿港元，负债大幅减少至96%。
• 2013年全年收益增长16%至660亿港元，股东应占纯利增长36%至101亿港元。

重要风险提示

• 经济增长低于预期
• 政策风险
• 竞争加剧
• 贵宾厅博彩业务增长不及预期

环球金融市场概况

主要经济数据

• 美国3月15日结束的一周初次申请失业金人数增加至32万人。
• 美国2月成屋销售季调后减少0.4%至460万幢。
• 德国2月PPI同比下跌0.9%。
• 美国费城制造业指数上升，带动股市反弹。

主要商品及外汇期货表现

• 道指微升0.67%，纳斯达克和标普微升。
• 美元指数上升0.25%，欧元兑美元下跌0.35%。
• 黄金期货下跌0.81%，期铜期货下跌1.88%。
• VIX恐慌指数下跌3.97%。

公司估值与评级表

房地产

• 新城控股：目标价1.10港元，买入评级
• 英皇钟表珠宝：目标价0.6港元，持有评级
• 银河娱乐集团：目标价87.4港元，买入评级

零售消费

• 李宁、雨润食品、蒙牛乳业等维持持有或买入评级

信息科技

• 腾讯、金蝶国际、舜宇光学等维持买入或持有评级

交通运输

• 宁沪高速、广深铁路、中国国航等维持买入或持有评级

公用事业

• 粤海投资、新奥燃气等维持买入或持有评级

总结

本期报告指出港股跌势可能接近尾声，抄底操作窗口继续打开。对新城控股、英皇钟表珠宝和银河娱乐集团进行了重点分析，认为新城控股和银河娱乐集团具有增长潜力，维持买入评级，而英皇钟表珠宝短期内缺乏销售驱动力，维持持有评级。同时，环球市场受到美联储政策变化影响，美元走强，黄金和铜价承压。整体来看，市场对未来的预期有所改善，但需警惕经济增长和政策变化等风险因素。