20220818-西南证券-2022H1业绩亮眼_中国市场快速回弹_美_欧市场齐头并进_7页_1mb

报告摘要

2022H1爱马仕业绩总结

核心内容

爱马仕在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均创下新高，盈利能力超越疫情前水平。公司通过多区域市场拓展和业务结构调整，成功推动整体营收与利润的提升。

主要观点

整体业绩亮眼：2022H1公司实现营业收入54.8亿欧元，同比增长29%；归母净利润16.4亿欧元，同比增长40%；净利率达30%，超过疫情前水平。
区域市场表现：
- 亚太地区（不含日本）：贡献营收26.7亿欧元，剔除汇率影响同比增长15%，营收占比49%，较2017H1增长12个百分点。
- 美国市场：贡献营收9.8亿欧元，剔除汇率影响同比增长34%，营收占比18%，较2017H1增长2个百分点。
- 欧洲（不含法国）：贡献营收7.0亿欧元，剔除汇率影响同比增长34%，营收占比13%。
- 法国市场：贡献营收4.8亿欧元，剔除汇率影响同比增长41%，营收占比9%。
- 日本市场：贡献营收5.5亿欧元，剔除汇率影响同比增长20%，营收占比11%，较2017H1下降3个百分点。
业务增长情况：
- 皮革制品：贡献营收23.6亿欧元，剔除汇率影响同比增长12%，占比43%，较2017H1下降4个百分点。
- 成衣和饰品：贡献营收14.6亿欧元，剔除汇率影响同比增长36%，占比27%，较2017H1上升5个百分点。
- 丝绸和纺织：贡献营收3.7亿欧元，剔除汇率影响同比增长29%，占比7%，较2017H1下降2个百分点。
- 珠宝和家具用品：贡献营收6.5亿欧元，剔除汇率影响同比增长33%，占比12%，较2017H1上升5个百分点。
- 手表：贡献营收2.6亿欧元，剔除汇率影响同比增长55%，占比5%，较2017H1上升2个百分点。
- 香水和美妆：贡献营收2.3亿欧元，剔除汇率影响同比增长23%，占比4%，较2017H1下降1个百分点。

关键信息

毛利率与净利率：
- 2022H1毛利率为71%，较2017H1提升0.9个百分点，已超越疫情前水平。
- 净利率达30%，较2017H1提升8个百分点，较2019H1提升7个百分点。
费用控制：
- 2022H1总费用率回落至28.9%，较2017H1下降6.9个百分点。
- 销售和管理费用率下降0.6个百分点，其他费用率下降1.3个百分点。
费用投放效率提升：
- 公司通过优化费用结构，显著提升了费用投放效率，推动了盈利能力的增强。
业务拓展与创新：
- 皮革制品业务因产能提升和市场需求增加，表现稳健。
- 手表业务增长显著，尤其Arceau Le Temps Voyageur系列和Heure H、Cape Cod系列表现突出。
- 成衣和饰品业务因多产品线的成功推出，实现强劲增长。
- 丝绸和纺织业务在多品类支撑和产能提升下，也取得良好增长。
市场策略：
- 在中国大中华地区，尽管四、五月份受到疫情影响，但六月营收快速恢复，上海和北京门店表现突出。
- 公司在新加坡、澳大利亚、韩国市场保持强劲增长。
- 美国市场通过新门店和展览活动持续带动营收增长。
- 欧洲市场受益于当地客群基础和外地游客的增加，特别是法国、英国、意大利地区业绩突出。
- 日本市场通过La Fabrique de la Légerete展览加强品牌与顾客的联系。

风险提示

疫情反复可能对市场复苏造成影响。
供应链受限可能影响生产与交付。
市场竞争格局变化可能带来挑战。

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下。