20260904-山西证券-杰创智能-301248.SZ-上半年收入稳健增长_智算集群持续快速落地_6页_455kb

杰创智能（301248.SZ）行业应用软件分析总结

核心内容概览

杰创智能（301248.SZ）是一家专注于行业应用软件的公司，近期发布了2026年半年报，显示出公司在AI+云计算业务上的显著增长，同时面临部分业务的下滑和财务压力。公司正在加速推进智算云业务转型，预计未来业绩将稳步提升。分析师首次给予“买入-A”评级。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2026上半年收入：3.43亿元，同比增长8.72%。
• 2026上半年归母净利润：-0.03亿元，同比减少117.41%。
• 2026上半年扣非净利润：-0.08亿元，同比减少153.52%。
• 2026年二季度收入：1.93亿元，同比增长34.83%。
• 2026年二季度归母净利润：0.11亿元，同比增长115.23%。
• 2026年二季度扣非净利润：0.09亿元，同比增长279.73%。

2. 业务结构分析

• AI+云计算业务：上半年收入2.12亿元，同比增长583.19%，成为主要增长点。
• AI+安全业务：上半年收入0.33亿元，同比减少82%，主要受客户订单波动影响。
• 行业数智化解决方案业务：上半年收入0.95亿元，同比持平。

3. 财务指标变化

• 毛利率：上半年达39.26%，同比提升5.29个百分点，主要得益于业务结构优化。
• 净利率：上半年为-1.33%，同比降低7.10个百分点，主因是算力设备投入增加。
• 每股收益：2026年预计为1.02元，2027年为4.40元，2028年为8.51元。
• PE估值：2026年为56.1倍，2027年为13.0倍，2028年为6.7倍，显示未来盈利预期显著提升。

4. 算力基础设施建设

• 算力租赁收入：上半年达1.72亿元，占AI+云计算业务收入的80%以上。
• 固定资产投入：截至2026年6月，固定资产达20.79亿元，较年初增加10.73亿元。
• 在建工程转固：上半年新增11.39亿元。
• 采购计划：上半年累计形成不超过140亿元的IT设备及零配件采购计划。
• 智算集群部署：在华南、华东、华北等地已建成约9000P（FP16）智算集群，未来在建集群算力超40000P（FP16）。

5. Token工厂布局

• 战略合作：8月24日与豫信电科旗下中原算力科技发展有限公司签署战略合作协议，推进杰创郑州词元工厂项目。
• 合作方向：算力资源协同、模型部署调度、Token计量结算、行业场景导入和平台运营服务。

关键信息

1. 未来业绩预测

• 2026-2028年EPS：1.02元、4.40元、8.51元。
• 2026-2028年净利润：157百万元、676百万元、1308百万元。
• 2026-2028年收入：1620百万元、5669百万元、10530百万元。
• 2026-2028年PE：56.1倍、13.0倍、6.7倍。

2. 财务风险提示

• 供应链风险：国际局势影响或产能不足可能导致断供或成本上升。
• 设备部署风险：部署速度慢可能影响客户业务，进而影响后续采购。
• 资产负债率上升：智算云业务扩张导致负债增加，财务风险上升。
• 现金流风险：重资产投入可能影响现金流表现。
• 算力租赁价格下降风险：价格持续下降将影响利润。
• 合同履约风险：客户资本开支缩减可能影响合同执行。
• AI需求不及预期：若AI需求增长不及预期，将影响业务发展。
• 市场竞争加剧：头部厂商和垂直领域企业可能带来价格战和技术同质化压力。
• 技术迭代不及预期：技术更新滞后可能影响产品竞争力。
• 应收账款坏账风险：部分客户拨付流程慢，可能影响回款。

资料来源与分析师信息

• 资料来源：常闻、山西证券研究所。
• 分析师：
  • 盖斌赫（执业登记编码：S0760522050003，邮箱：gaibinhe@sxzq.com）
  • 邹昕宸（执业登记编码：S0760526060002，邮箱：zouxinchen@sxzq.com）

投资建议

• 评级：买入-A（首次）。
• 理由：公司智算云业务持续交付并投运计费，未来业绩有望稳步增长，Token工厂和国产算力布局将带来重要增量。

估值数据

风险评级说明

• 风险评级：
  • A：预计波动率小于等于相对基准指数。
  • B：预计波动率大于相对基准指数。

投资评级说明

• 公司评级：
  • 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上。
• 行业评级：
  • 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：波动率小于等于基准。
  • B：波动率大于基准。

免责声明

山西证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。公司不对因使用本报告而产生的损失承担责任。本报告仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。

联系方式

• 山西证券研究所：
  • 上海：上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼。
  • 太原：太原市府西街69号国贸中心A座28层，电话：0351-8686981。
  • 深圳：广东省深圳市南山区科苑南路2700号华润金融大厦23楼。
  • 北京：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层。
  • 官网：http://www.i618.com.cn