20210601-光大证券-射频前端行业跟踪报告之三_SAW和BAW滤波器空间广阔_东方银星入股武汉敏声卡位BAW赛道_36页_3mb

5G推动射频前端市场发展，BAW滤波器成为关键赛道

核心内容概览

射频前端市场随着5G技术的普及而迅速扩张，预计2025年全球市场规模将达250亿美元，其中滤波器占据最大份额。当前，滤波器市场主要分为SAW（表面声波）和BAW（体声波）两大类，其中SAW技术相对成熟，但高端产品如TC-SAW和IHP-SAW仍存在技术差距；BAW技术性能更优，但技术难度高、成本高，目前被博通、Qorvo等美日厂商垄断。

主要观点

• 5G推动市场增长：5G通信标准的引入显著增加了射频前端器件数量和单价，同时推动了模组化趋势，对滤波器的小型化和集成化提出了更高要求。
• 模组化趋势明显：随着PCB布线面积的限制，模组化产品逐渐取代分立器件方案，成为射频前端设计的重要趋势。
• 国产替代需求迫切：由于贸易禁令和供应链安全考量，终端客户对国产射频器件替代需求强烈，为国产厂商提供了发展机会。
• BAW技术成为突破口：BAW滤波器在性能、应用频段和带宽方面显著优于SAW，技术突破后可能直接威胁博通、Qorvo等国际龙头，成为国产替代的关键方向。
• 东方银星布局BAW赛道：通过入股武汉敏声，东方银星在BAW滤波器领域实现战略卡位，提升其在射频前端市场的竞争力。

关键信息

市场规模

• 全球射频前端市场规模从2015年的101亿美元增长至2019年的170亿美元，预计2025年将达250亿美元。
• 2019年全球滤波器销售额为95.2亿美元，其中SAW滤波器占53.3亿美元，BAW占41.9亿美元。
• BAW滤波器在全球滤波器销售额中占比从2015年的30%提升至2019年的44%，预计在2022年后将占据60%以上市场份额。

技术对比

主要厂商

• 海外厂商：
  • SAW：村田、TDK、太阳诱电
  • BAW：博通、Qorvo、Skyworks
• 国内厂商：
  • SAW：卓胜微、麦捷科技、好达电子、德清华莹、信维通信
  • BAW：天津诺思、武汉敏声、中电26所、开元通信

技术难点

• SAW技术：低端产品已实现国产替代，但高端产品如TC-SAW、IHP-SAW尚未突破，技术差距明显。
• BAW技术：技术难度高、工艺复杂，目前仅有博通等少数厂商掌握，国内厂商在专利和量产方面仍有较大差距。

东方银星与武汉敏声合作

• 东方银星拟以3,000万元人民币入股武汉敏声，持股比例为2.91%，投资基于武汉敏声不超过10亿元的投前估值。
• 武汉敏声是一家IDM公司，专注于无线通讯射频前端滤波器及MEMS技术，拥有BAW滤波器优秀研发团队。
• 东方银星拟与武汉敏声共同设立子公司怡格敏思科技，注册资本5,000万元，东方银星持股70%。
• 东方银星拟发起设立半导体产业基金，用于投资8英寸MEMS射频滤波器生产线项目。

投资建议

• 关注SAW滤波器国产替代：卓胜微、好达电子等公司已实现部分SAW滤波器量产，有望在未来实现高端产品突破。
• 关注BAW滤波器技术突破：武汉敏声、天津诺思等公司具备BAW技术布局，若实现量产，将对博通、Qorvo等国际厂商形成竞争压力。
• 重点推荐公司：
  • 卓胜微：自建IDM布局SAW滤波器，射频前端模组国产替代进行时。
  • 东方银星：通过入股武汉敏声，积极布局BAW滤波器赛道。
  • 天津诺思：国内首家FBAR量产厂商，具备完整技术布局和专利优势。
  • 三安光电、信维通信、麦捷科技：关注其在SAW及滤波器领域的布局进展。

风险提示

• 国产替代需求不及预期。
• 疫情复发对供应链和市场增长造成影响。

附录与图表说明

• 文档附有大量图表，包括射频前端结构、滤波器性能指标、市场格局、模组化发展路径等，可作为深入研究的参考。
• 图表17显示2018年SAW和BAW市场格局，村田占据SAW市场47%，博通占据BAW市场87%。
• 图表30显示国内主要滤波器厂商多为中低端SAW产品，BAW技术仍为突破点。

结论

5G技术推动射频前端市场快速发展，滤波器作为核心组件，其市场空间广阔。SAW滤波器已实现部分国产替代，但高端产品仍需突破；BAW滤波器技术难度高、成本高，但性能优势显著，未来有望成为市场主流。东方银星通过入股武汉敏声，积极布局BAW赛道，有望在射频前端领域实现突破。