20210330-申港证券-福莱特-601865.SH-2020年报点评_光伏玻璃毛利新高_产能扩张再加码夯实龙头地位_5页_716kb

福莱特2020年报点评总结

核心内容

福莱特（601865.SH）2020年财报显示，公司业绩表现亮眼，光伏玻璃业务成为主要增长引擎。公司全年实现营业收入62.6亿元，同比增长30.24%，归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%。其中，第四季度营收和净利润分别同比增长57.33%和289.59%，显示出强劲的业绩增长势头。

主要观点

1. 毛利率创新高，盈利能力显著提升

• 2020年公司总体毛利率达46.54%，同比提升15个百分点。
• 第四季度毛利率达到58.51%，同比提升23.7个百分点，环比提升15.8个百分点。
• 光伏玻璃业务毛利率为49.4%，同比提升16.5个百分点，占整体营收比例达83.5%，同比提升5.5个百分点。

2. 光伏玻璃量价齐升，带动营收增长

• 2020年光伏玻璃业务营收达52.26亿元，同比增长39.44%。
• 光伏玻璃销量1.85亿平方米，同比增长19.2%。
• 单位价格因光伏装机需求旺盛和双面组件市场发展而上涨，其中2.0mm玻璃均价达35元/平方米，涨幅59.1%；3.2mm玻璃均价达43元/平方米，涨幅79.2%。

3. 产能扩张加速，巩固行业龙头地位

• 截至2020年末，公司光伏玻璃原片产能为6,400吨/天，预计2021年底将增至12,200吨/天，2022年底达18,200吨/天。
• 公司规划新增6座1,200吨/天原片窑炉，并在浙江省建设4,200万平方米光伏背板玻璃项目，进一步扩大市场份额。

4. 光伏装机需求持续增长，利好行业前景

• 2020年完成光伏装机48.2GW，预计“十四五”期间年均装机量达80GW，2021年约为60GW。
• 双面组件渗透率从2019年的14%提升至2020年的30%，预计2025年将超过60%，推动光伏玻璃需求增长。

5. 行业壁垒高，龙头优势明显

• 光伏玻璃行业存在较高的技术壁垒和成本控制要求，公司凭借规模效应和经验积累，在成本和产品质量方面具备领先优势。
• 下游客户包括隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等优质组件厂商，保障了产能稳定释放。

关键信息

财务预测

• 2021~2023年营收预测：106.8亿元、140.2亿元、188.2亿元
• 2021~2023年归母净利润预测：26.7亿元、30.6亿元、35.8亿元
• 每股收益预测：1.25元、1.42元、1.67元
• PE估值：22.27倍、19.49倍、16.65倍

投资策略

• 给予“买入”评级，认为公司作为光伏玻璃龙头，具备长期竞争优势。

风险提示

• 光伏装机不及预期
• 产线建设进度不及预期
• 原材料价格波动
• 光伏产业链其他环节产品价格波动

附：财务指标概览

附：公司股价表现

• 总市值：470.86亿元
• 流通市值：124.37亿元
• 收盘价：27.76元
• 一年内最低价/最高价：10.15元 / 46.64元

结论

福莱特凭借光伏玻璃业务的高增长和毛利率的显著提升，成为行业龙头。公司积极扩产，强化产能布局，未来有望持续受益于光伏装机需求增长及双面组件市场渗透率提升。分析师贺朝晖认为，公司在成本控制和产品质量方面具有明显优势，预计未来三年业绩稳步增长，给予“买入”评级。