20201209-光大证券-电动两轮车行业点评之一_10月产量同比+30_2021年将迎来替换潮_4页_1mb

电动两轮车行业分析总结

核心内容

2020年10月，全国电动自行车产量同比增长30%，1-10月累计产量同比增长33%。与此同时，铅酸蓄电池产量同比增幅为19%。数据显示，10月产量增速有所收窄，可能与头部企业接近完成年度销量目标，主动调整生产计划有关。2020年全国电动两轮车销量预计达4300-4500万辆，同比增长20%以上。

主要观点

1. 新国标实施红利持续释放

   • 自2019年4月新国标实施以来，行业迎来规范发展，集中度提升，头部企业表现突出。
   • 预计2021年下半年将开启需求侧逻辑，各地陆续进入超标车换购潮，推动行业进一步增长。

2. toB市场持续高增长

   • 共享电单车投放加速，推动行业需求增长，预计未来仍保持高增长态势。

3. 中长期海外市场潜力巨大

   • 东南亚市场作为新兴市场，具有广阔的增长空间，有望成为头部企业新的增长极。

4. 行业进入良性竞争阶段

   • 供给侧行业出清，需求侧换购潮来临，行业竞争格局逐步优化。

关键信息

重点公司分析

估值与盈利预测说明

• 股价数据截止至2020-12-09，汇率按1HKD=0.8425RMB、1USD=6.5316RMB计算。
• 新日股份的盈利预测为光大证券研究所预测，其余公司为Wind一致预期。

风险提示

1. 新国标执行不严的风险。
2. 竞争过度导致价格战超过预期。
3. 地方政府对共享电单车加强管制。
4. 新冠疫情反弹的风险。

投资建议

• 行业评级：买入（维持）
• 重点关注公司：新日股份、雅迪控股、小牛电动、九号公司等。
• 行业有望迎来良性竞争阶段，建议投资者积极配置。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

作者信息

• 分析师：马瑞山、殷中枢、郝骞
• 执业证书编号：S0930518080001、S0930518040004、S0930520050001
• 联系方式：
  • 马瑞山：021-52523850，mars@ebscn.com
  • 殷中枢：010-58452063，yinzs@ebscn.com
  • 郝骞：021-52523827，haoqian@ebscn.com
  • 联系人：陈无忌，chenwuji@ebscn.com

行业与沪深300指数对比图

超标车过渡期情况

分析师声明

本报告由具有证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观地出具，基于合法合规信息，不与报酬直接或间接相关。

特别声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。投资者应自主决策并承担风险，本报告不构成投资建议。

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