20210108-光大证券-电动两轮车行业点评之二_2020Q4头部企业销量增速快于行业_4页_1mb

2020Q4头部企业销量增速快于行业总结

核心内容

2020年第四季度，中国电动两轮车行业整体呈现增长态势，但增速有所放缓。头部企业销量增速显著高于行业平均水平，显示出行业集中度的持续提升。随着新国标实施后行业门槛提高，市场格局逐步优化，头部企业凭借技术、品牌和渠道优势，实现业绩高增长。同时，预计2021年下半年将迎来超标电动车换购潮，进一步推动市场需求。

主要观点

• 行业整体增长：2020年1-11月，全国电动自行车产量同比增长34.1%，铅酸蓄电池产量同比增长15%。
• 头部企业表现突出：小牛电动在2020年Q4销量同比增长40.9%，预计雅迪控股、新日股份等其他头部企业销量增速在20%-40%之间。
• 行业集中度提升：CR10（前十大企业市场份额）从2019年的72%提升至2020年的76%，显示行业整合加速。
• 换购潮预期：随着新国标实施，各地超标电动车过渡期逐步结束，2021年下半年将迎来大规模换购需求。
• 海外市场潜力：中长期来看，东南亚市场有望成为头部企业新的增长点。

关键信息

2020年1-11月产量数据

2020年Q4销量预测

• 小牛电动：Q4销量149,705辆，同比增长40.9%；全年销量600,892辆，同比增长42.6%。
• 其他头部企业：预计Q4销量同比增速在20%-40%之间。

超标电动车过渡期情况

投资建议

推荐标的

• 新日股份（603787.SH）
• 雅迪控股（1585.HK）
• 小牛电动（NIU.O）
• 九号公司-UWD（689009.SH）
• 天能动力（0819.HK）
• 超威动力（0951.HK）

估值与盈利预测

风险提示

1. 新国标执行不严的风险。
2. 竞争过度导致价格战超过预期。
3. 地方政府对共享电单车管制加强的风险。
4. 新冠疫情反弹的风险。

评级与基准指数

• 行业及公司评级：

  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

• 基准指数说明：

  • A股主板：沪深300指数
  • 中小盘：中小板指
  • 创业板：创业板指
  • 新三板：新三板指数
  • 港股：恒生指数

估值方法的局限性

本报告的分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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• 分析师：马瑞山、殷中枢、郝骞

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  • 马瑞山：021-52523850 / mars@ebscn.com
  • 殷中枢：010-58452063 / yinzs@ebscn.com
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