20231015-财通证券-建筑装饰行业投资策略周报_化债资金落地_哪些建筑板块相对受益_2页_414kb

化债资金落地，哪些建筑板块相对受益

核心内容概述

本报告分析了当前地方政府化债行动对建筑行业的影响，指出随着化债资金的逐步落实，部分建筑子行业有望受益。重点围绕化债资金的来源、使用方向以及对建筑企业经营现金流和利润的影响展开，并提出了相关投资建议。

主要观点

• 化债政策持续加码：2023年7月至10月期间，中央及地方政府密集出台化债政策，推动地方债务风险化解。政策内容涵盖清理拖欠民营企业账款、发行地方政府债券用于偿还存量债务等。
• 化债资金规模庞大：自9月15日至10月14日，23个省份计划发行1.7万亿元地方政府一般债及专项债，其中专项债约3087亿元，一般债1.4万亿元。
• 资金用途明确：募集资金将用于偿还政府负有偿还责任的债务，特别是对5年以上账龄的应收账款优先偿还，有助于改善建筑企业的现金流和利润。
• 不同子行业影响差异显著：根据2023年半年报数据，装饰、园林、工程咨询等行业5年以上应收账款占总资产和净资产比例较高，因此可能更受益于化债资金的流入。

关键信息

• 化债资金来源：地方政府债券（一般债与专项债）。
• 资金用途：偿还政府拖欠企业账款，尤其是5年以上账龄的应收账款。
• 应收账款占比：
  • 房建：5年以上应收账款180.1亿元，占总资产0.47%，占净资产2.16%
  • 钢结构：17.4亿元，占总资产1.58%，占净资产3.92%
  • 工程咨询：29.3亿元，占总资产2.65%，占净资产5.24%
  • 化学工程：22.7亿元，占总资产0.97%，占净资产3.18%
  • 基建：462.0亿元，占总资产0.57%，占净资产2.39%
  • 园林：53.0亿元，占总资产2.75%，占净资产10.92%
  • 专业工程：138.5亿元，占总资产1.65%，占净资产5.92%
  • 装饰：82.9亿元，占总资产5.60%，占净资产27.38%

投资建议

有相关业务经验的龙头企业

• 中国建筑（601668.SH）
• 华阳国际（002949.SZ）
• 隧道股份（600820.SH）
• 金螳螂（002081.SZ）
• 深圳瑞捷（300977.SZ）

上游供应商

• 鸿路钢构（002541.SZ）
• 华设集团（603018.SH）
• 华铁应急（603300.SH）
• 瑞纳智能（301129.SZ）
• 豪尔赛（002963.SZ）
• 大丰实业（603081.SH）

受国企改革及稳增长政策催化的企业

• 中国中铁（601390.SH）
• 中材国际（600970.SH）
• 东湖高新（600133.SH）
• 中钢国际（000928.SZ）

风险提示

• 稳增长政策力度不及预期
• 房地产市场需求持续萎靡
• 地缘政治风险

评级说明

公司评级标准

• 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
• 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
• 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
• 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级

行业评级标准

• 看好：行业相对表现优于市场基准指数
• 中性：行业相对表现与市场基准指数持平
• 看淡：行业相对表现弱于市场基准指数

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