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申银万国期货研究所 - 2025年8月1日报告总结

一、核心宏观信息

1. 制造业PMI及新订单指数
   • 7月中国制造业PMI回落至49.3%，新订单指数降至49.4%，反映市场需求放缓，制造业进入传统淡季及受极端天气影响。
   • 国常会推动“人工智能+”政策，并实施消费及服务业经营主体贷款贴息，同时通过《耕地保护和质量提升法（草案）》。

二、重点品种分析

1. 股指

• 市场动态：上一交易日股指大幅回调，钢铁、有色金属板块领跌；计算机、通信板块领涨，成交额达1.96万亿元。
• 资金流向：融资余额增至19705.95亿元，高息低波银行板块表现优异。
• 政策影响：反内卷政策驱动估值修复，但基本面尚未验证。中长期建议：
  • 短期关注防御性板块（上证50、沪深300）；
  • 中长期A股性价比高，偏好科创属性较强的中证1000和中证500。

2. 玻璃与纯碱

• 供需格局：夏季检修深化，玻璃、纯碱库存持续消化，供给收缩预期支撑市场，商品供给修复预期增强带动情绪回暖。
• 交易信号：玻璃期货延续回调，盘面快速回落，焦点回归供需本身。关注库存消化的速度和商品政策兑现。

3. 贵金属

• 黄金：
  • 上行驱动力包括：美联储可能9月降息预期减弱（近期CPI反弹，关税冲击缓和）、中国央行增持黄金；
  • 下行压力来自：避险情绪降温（贸易协议推进）、高位价格难以快速上行；整体区间震荡，关注美国非农数据。

三、其他品种简述

• 国债：收益率下行，资金面稳定，预期国债期货企稳。债券与权益、商品市场呈现跷跷板效应。
• 能化（原油、甲醇、聚烯烃）：受美元走强与贸易政策扰动影响，短期震荡偏弱。
• 金属（铜、锌）：供需博弈明显，精矿供应改善与下游需求分化导致宽幅波动。
• 黑色系（铁矿石、钢材、焦煤）：需求韧性与宏观预期交织，维持震荡偏强判断。
• 农产品（豆粕、油脂）：外盘丰产预期压制出口，进口成本支撑连粕，棕榈油累库拖累油脂。
• 集运欧线：运价松动，贴水幅度显著，关注后续补贴政策影响。

此总结由申银万国期货研究团队撰写，AI辅助提炼呈现，内容仅供交易决策参考，投资需谨慎。