20260805-长城国瑞证券-医药生物行业周报_医药生物行业双周报2026年第15期总第164期医保目录调整进入落地阶段_25页_1mb

报告摘要

医药生物行业周报总结（2026年7月20日-8月2日）

核心内容概览

本报告期医药生物行业指数涨幅为 0.52%，在申万 31 个一级行业中排名 26，跑输沪深 300 指数（1.30%）。子行业中，医院和线下药店涨幅居前，分别为 4.65% 和 4.47%，而原料药和化学制剂则跌幅较大，分别为 -4.23% 和 -2.14%。行业估值方面，整体 PE（TTM 整体法，剔除负值）为 $28.79\mathrm{x}$，较上期末略有上升，但仍低于行业均值。申万三级行业中，诊断服务、疫苗、其他医疗服务的估值较高，而医药流通估值最低。

主要观点

1. 政策环境变化

医保和集采政策进入常态化落地阶段，政策预期充分兑现，行业投资逻辑由政策博弈转向基本面兑现与商业化放量。
第十二批国家集采规模达 600 亿元，规则持续优化，新增“不带量复活”通道和双锚点定价机制，有效遏制低价内卷，推动行业向合理利润和供应链安全方向发展。
国家中医药管理局等 11 部门联合印发《医疗卫生强基工程中医药行动方案》，推动基层中医药服务能力提升，明确到 2030 年实现多项指标的提质升级。

2. 创新药进展

武田的 OX2R 激动剂“奥普雷顿”获 NMPA 批准上市，用于治疗 1 型发作性睡病，其 III 期临床研究结果显著。
罗氏眼科双抗“法瑞西单抗”获批上市，用于治疗 nAMD、DME 和 RVO 引起的黄斑水肿，预计全球销售额持续增长。
恒瑞医药“舒地胰岛素注射液”获批上市，为国内首款自主研发的长效胰岛素类似物，临床表现良好。
华奥泰生物“瑞西奇拜单抗”获批上市，为国产首款 IL-36R 单抗，用于治疗泛发性脓疱型银屑病（GPP）。
礼来 GIP/GLP-1/胰高血糖素三重受体激动剂“Retatrutide”两项 III 期减重研究达到主要终点，表现优于安慰剂。

3. 国际合作与收购

三星生物拟约 18 亿美元收购 PolyPeptide，拓展多肽疗法能力，构建差异化 CDMO 平台。
赛诺菲决定终止 Amlitelimab 在特应性皮炎适应症中的开发，但其 III 期 ESTUARY 研究结果良好，显示长期临床应答。

4. 业绩预告情况

截至 2026 年 7 月 31 日，504 家医药生物行业上市公司中有 103 家披露了 2026H1 业绩预告。
其中，预增、略增、扭亏的公司分别为 30 家、4 家、13 家。
31 家公司 2026H1 业绩预告净利润增速下限 ≥30%，且 2025H1 归母净利润为正。

关键信息

投资建议

医保和集采政策推动行业向基本面和商业化放量转变，建议关注具备完整 III 期临床、获批上市、医保准入或重磅临床数据支撑的创新药企，尤其是自免、代谢和肿瘤领域。
重点关注具备全球研发能力、可多适应症拓展的平台型药企，以及海外客户稳固、技术壁垒突出的 CXO 及医药上游科研企业。

重点公司动态

康龙化成：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 20.15/25.00/30.33 亿元，当前 PE 为 27/22/18 倍，首次给予“买入”评级。
三生国健：预计 2026-2028 年营收分别为 17.63/20.41/24.65 亿元，归母净利润分别为 6.04/7.52/8.90 亿元，当前 PE 为 56/45/38 倍，首次给予“买入”评级。
皓元医药：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 304.01/449.72/626.18 百万元，当前 PE 为 50/34/24 倍，维持“增持”评级。
华东医药：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 38.96/41.83/48.56 亿元，当前 PE 为 15/14/12 倍，维持“买入”评级。
普蕊斯：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.41/1.56/1.77 亿元，当前 PE 为 30/27/24 倍，上调至“增持”评级。
九洲药业：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 8.13/8.82/9.29 亿元，当前 PE 为 16/15/14 倍，下调至“增持”评级。
贝达药业：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 5.48/7.99/10.61 亿元，当前 PE 为 36.99/25.36/19.10 倍，维持“买入”评级。
艾力斯：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 25.33/29.42/32.86 亿元，当前 PE 为 16/14/12 倍，维持“买入”评级。
益方生物-U：预计 2026-2028 年收入分别为 1.08/1.66/4.06 亿元，归母净利润分别为 -3.53/-3.31/-1.93 亿元，维持“买入”评级。