深度报告-20260604-中国银河-饮料行业深度报告（系列六）_如何判断2026年饮料旺季行情_26页_2mb

如何判断 2026 年饮料旺季行情？详细总结

核心观点

• 饮料行业指数自2月底以来已调整充分，股价、业绩与PE均已有充分反映。
• 成本压力高峰已过，板块有望逐渐修复，修复节奏取决于需求端变化。
• 收入端将成为胜负手，重点关注具有α属性的公司，如产品推新和治理改善。

成本压力与市场修复

• 成本压力高峰已过：由于美伊谈判进展，油价回落，PET价格亦有所下降，预计2026年第四季度均价降至89美元/桶，2027年进一步下探至79美元/桶。
• 板块修复节奏：参考2022年走势，板块修复分为两个阶段：
  1. 油价度过高峰，市场开始定价成本压力缓解，板块在底部震荡修复。
  2. 油价进一步回落，带动饮料公司成本改善，股价迎来二次修复。

收入端与α属性公司

主线一：产品推新

• 东鹏饮料：推出即饮奶茶与无糖茶新品，主打性价比与差异化口味，有望快速放量。
• 农夫山泉：推出东方树叶与电解质水新品，契合当前消费趋势，助力收入增长。
• I：推出运动饮料新品，强调健康补水与营养补给，与时代少年团合作提升品牌影响力。

主线二：治理改善

• 泉阳泉：管理层换届，聚焦矿泉水业务，有望带动业绩改善。
• 华润饮料：新董事会主席与CCEO上任，内部治理优化。
• 康师傅控股：新CEO到位，有望迎来新的增长契机。

公司分析

东鹏饮料

• 产品推新：
  • 港式奶茶：价格3.6元/瓶，主打低糖、茶香与奶浓，差异化明显。
  • 焙好茶：3元/瓶，口味多样化，主打无糖茶市场。
• 能量饮料：
  • 短期增速有望企稳，2026年Q1环比改善。
  • 长期增量空间大，广东省外市场有较大增长潜力。
• 海外市场：
  • 重点布局东南亚，2026年Q1印尼布局加速，与三林集团合作提升市场份额。

农夫山泉

• 产品推新：
  • 东方树叶与电解质水新品推出，丰富无糖茶产品矩阵。
  • 即饮咖啡新品上市，进一步拓展产品线。
• 包装水：
  • 市占率稳步回升，业务矩阵成型，有望延续恢复趋势。
• 盈利能力：
  • 产品结构优化与渠道杠杆效应，推动毛利率与净利率提升。

I

• 产品推新：
  • 推出椰子水运动饮料，差异化口味与品牌定位明确。
• 渠道拓展：
  • 与中粮名庄荟合作，有望实现全国渠道覆盖。
• 治理改善：
  • 上海设立中国区总部，提升管理效率与市场响应能力。

泉阳泉

• 治理改善：
  • 管理层换届，新团队具备丰富经验，有望推动公司快速发展。
• 业务优化：
  • 聚焦矿泉水业务，剥离亏损的园林业务，助力业绩改善。
• 区域扩张：
  • 北方市场具备扩张空间与基础，有望借助差异化产品与高渠道利润实现快速扩张。

康师傅控股

• 产品推新：
  • 冰红茶通过产品裂变延长大单品生命周期。
• 渠道拓展：
  • 积极与即时零售渠道合作，扩大市场覆盖。
• 治理改善：
  • 新CEO到位，有望带来新的增长机会。

华润饮料

• 治理改善：
  • 新管理层推动内部治理优化。
• 包装水：
  • 竞争触底改善，业务有望修复。

投资建议

• 关注板块修复：随着成本压力高峰度过，市场将逐渐关注板块修复空间。
• 关注个股：
  • 农夫山泉、康师傅与统一：具备业绩韧性与偏防御风格。
  • 东鹏饮料、泉阳泉与I：具备品类扩张或区域扩张逻辑。

风险提示

• 成本压力超预期的风险。
• 新品表现不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。