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义翘神州 (301047.SZ) 2021年年度报告总结

核心内容

义翘神州（301047.SZ）在2021年发布了年度报告，全年营业收入为9.65亿元，同比下降39.53%；归母净利润为7.20亿元，同比下降36.15%；扣非归母净利润为5.97亿元，同比下降46.81%。业绩下滑主要由新冠疫情相关产品需求减弱及市场价格走低导致。2021年公司新冠病毒相关业务收入为6.06亿元，同比下降54.86%，而非新冠病毒相关业务收入为3.59亿元，同比增长41.41%。进入后疫情时代，公司更应关注常规业务的增长。

主要观点

1. 分季度业绩表现

• Q1：营业收入4.57亿元，归母净利润3.32亿元
• Q2：营业收入1.78亿元，归母净利润1.10亿元
• Q3：营业收入1.78亿元，归母净利润1.14亿元
• Q4：营业收入1.52亿元，归母净利润1.64亿元

2. 业务构成分析

• 重组蛋白试剂：收入3.10亿元，同比下降34.94%
• 抗体试剂：收入5.29亿元，同比下降48.99%
• CRO业务：收入0.88亿元，同比增长73.69%
• 培养基：收入0.27亿元，同比增长56.03%
• 基因业务：收入0.12亿元，同比下降20.59%

3. 新产品开发

公司持续加快新产品开发，2021年研发投入达4,013万元，同比增长53.99%。新增上线生物试剂超过1,500种，截至2021年底现货产品种类超过5.2万种。公司购置了Beacon单细胞光导系统、Octet高通量分子相互作用仪、AKTA纯化仪等先进设备，提升研发与生产能力。

4. 全球化布局

公司已在美国、德国、日本等地设立子公司，产品销往全球90多个国家或地区，境外市场收入占比达78.13%。公司计划在2022年继续加强全球在地人员、客服及物流中心建设，同时通过投资并购拓展技术平台和产品线，预计部分项目将在2022年达成合作或投资意向。

关键信息

1. 投资建议

• 投资评级：增持-A
• 目标价：360.00元
• 2022-2024年预测：
  • 营收：8.24亿、8.92亿、11.12亿
  • 归母净利润：5.03亿、4.99亿、6.24亿
  • 市盈率（PE）：45.0倍、45.4倍、36.3倍

2. 财务指标

• 2021年营收：9.65亿元
• 2021年净利润：7.20亿元
• 2021年扣非净利润：5.97亿元
• 2021年毛利率：94.0%
• 2021年营业利润率：87.2%
• 2021年净利润率：74.6%
• 2021年ROE：10.7%
• 2021年ROIC：613.8%

3. 市场表现

• 2022年2月25日股价：332.77元
• 12个月价格区间：310.35/620.08元
• 股价表现：
  • 1M：6.23%
  • 3M：-11.02%
  • 12M：13.6%

4. 风险提示

• 行业竞争加剧
• 进口替代不及预期
• 新冠疫情不确定性

总结

义翘神州作为一家多品类布局的生物试剂龙头企业，在后疫情时代展现出常规业务增长的潜力。尽管2021年受新冠疫情影响，业绩出现下滑，但非新冠业务保持增长，显示公司具备较强的抗风险能力。公司持续加大研发投入，丰富产品矩阵，同时积极推进全球化布局，扩大市场覆盖。未来，随着CRO业务的进一步发展和常规业务的恢复，公司有望实现业绩回升。当前估值合理，投资建议为增持-A。