20170116-财通国际-每周报告_23页_2mb

中国2016年进出口及主要企业表现总结

核心内容

2016年中国进出口总值为24.33万亿元人民币，同比下降0.9%。其中，出口下降2%，进口增长0.6%，贸易顺差收窄9.1%。进出口分季度增速呈现前低后高的趋势，出口增速在12月回升至0.3%，进口增速则从-8.6%显著回升至8.7%。按美元计，全年进出口增速分别为-5.5%和-7.7%。

主要观点

• 出口：出口增速有所改善，但整体仍呈下滑趋势。12月出口同比-6.1%，人民币值同比增0.6%。美国和部分新兴市场基本面改善带动出口，但美元走强压制了部分增长。
• 进口：进口增速逐季回升，12月同比增3.1%。国内需求企稳和大宗商品价格上升推动进口增长。
• 外需改善：欧美日等发达国家制造业PMI持续回升，外需改善趋势将持续，2017年一季度出口可能明显回升。
• 内需强劲：国内工业生产稳定，临近春节消费强劲，内需可能好于市场预期。

关键信息

• 出口产品：焦炭及半焦炭、矿物肥料、钢材、液晶显示板、贵金属首饰出口量下降较大，而煤、汽车、原油、大米、成品油出口量上升。
• 进口产品：铁矿石进口10.24亿吨，增长7.5%；原油进口3.81亿吨，增长13.6%；煤进口2.56亿吨，增长25.2%；钢材进口1321万吨，增长3.4%；铜进口495万吨，增长2.9%；成品油进口2784万吨，下降6.5%。
• 价格因素：进口价格总体下跌2.1%，其中原油下跌18.6%，成品油下跌10.8%。
• 外需展望：2017年外需可能继续改善，尤其欧美日等发达国家需求回升。
• 内需展望：内需可能好于预期，尤其在房地产拖累较小的背景下，国内需求或支撑出口回升。

大中华地区主要指数

全球主要市场指数

债券、商品及外汇市场

[0347 HK] 鞍钢股份

• 2016年上半年业绩显著改善，收入¥25,430百万，同比跌12.2%；毛利¥3,074百万，同比跌10.6%；核心税前溢利¥1,023百万，同比持平。
• 集团上半年毛利率回升，主要因钢价回升，铁矿石和焦煤价格下跌。
• 预计2017年钢价和销量将更高，但毛利率可能稍跌，核心盈利或增13%。
• 公允价值可能为¥4.86，现价¥4.75，暗示升值空间有限。
• 评级为「持有」，主要风险为铁矿石和焦煤价格回升过度。

[1199 HK] 中远海运

• 2016年上半年业绩受外贸低迷影响，收入同比跌0.6%至275百万美元。
• 业务权益主要集中于环渤海、珠江三角洲及海外地区，海外业务吞吐量增21.1%。
• 集团预计2017年营业收入增速或达4%~6%，核心盈利可能增3%。
• 现价每股7.94港元，预测一七年市盈率约14倍，公平价值约8.55港元。
• 评级为「持有」，风险为环球贸易疲弱、内地增长放缓、美元汇率见顶。

[0144 HK] 招商局港口

• 2016年上半年业绩受外贸影响，收入同比跌5.9%至3,847百万港元。
• 集团收入主要来自港口业务，但受内地进出口疲弱影响，收入下降。
• 集团积极扩展海外业务，预期2017年收入增速提升至5%~6%，盈利增长约8%。
• 现价每股19.1港元，预测一七年市盈率约14倍，公平价值约21.6港元。
• 评级为「持有」，风险为贸易环境疲弱、内地经济增长放缓、美元汇率见顶。

[1929 HK] 周大福

• 2016年上半年营业额同比跌23.4%，核心毛利跌19.7%。
• 集团增加销售利润率较高的钻石玉器，减少金器销售。
• 集团派发中期息及特别股息共每股0.21港元，股息率1.8%。
• 预计2017年营业额可能跌20.8%，核心盈利可能跌13.2%。
• 现价6.25港元，预测一七年市盈率约24.5倍，公平价值约7.2港元。
• 评级为「持有」，风险为经济疲弱、专柜佣金率不稳定、同业竞争加剧。

[3308 HK] 金鹰商贸

• 2016年上半年销售所得款项同比跌4.6%，核心税后溢利为¥310百万。
• 集团积极专注高利润的产出性销售，销售收入增长。
• 预计2017年销售收入增长18.8%，核心税后溢利增长11%。
• 现价11.3港元，预测一七年市盈率约26倍，公平价值约13.9港元。
• 评级为「买入」，风险为经济疲弱、专柜佣金率不稳定、同业竞争加剧。

[0358 HK] 江西铜业

• 2016年上半年毛营业额$90,204百万，净营业额¥89,972百万。
• 铜价下跌但贸易销量大增，推动毛利增长。
• 预计2017年铜价、金价、银价可能回升，核心盈利和价值可能显著提升。
• 现价9.05港元，预测一七年市盈率约20倍。
• 评级为「持有」，风险为铜矿供应过多，铜价再跌。

[1181 HK] 唐宫中国

• 2016年上半年收入同比增15.4%至¥630百万。
• 毛利同比增19.3%，毛利率61.7%，经营溢利增66.7%。
• 集团积极推广伴手礼及发展电子商务，提高营业额。
• 预计2017年公平价值为3.49港元，或市盈率16倍。
• 评级为「增持」，风险为全球经济不确定性、消费疲弱、同业竞争加剧。

[1088 HK] 神华能源

• 2016年上半年总收入¥107,219百万，同比跌9.3%。
• 煤炭分部总营业额同比跌15.0%，电力分部营业额同比跌10.6%。
• 集团计划全年资本开支约¥27,500百万，主要集中在电力和运输铁路分部。
• 预计2017年煤价回升，盈利增长，公平价值约17.0港元。
• 评级为「买入」，风险为煤炭需求下跌、库存回升、煤价下跌。